Казахстанские компании планируют выпуск евробондов, аналитики осторожны

/Алматинское бюро REUTERS, 12.02.01/ - Казахстанские компании в этом году обратили взоры на международный долговой рынок, однако, аналитики полагают, что риски Казахстана переоценены, и скептически оценивают возможный интерес инвесторов к новым бумагам. "Я бы не стал связываться (с казахстанскими рисками), я бы предпочел российские бумаги, либо ЛУКОЙЛ или Газпром", - сказал менеджер немецкого Gesellschaft Fuer Wertpapiersparen Михаэль Ганске. Среди компаний, планирующих занять средства за рубежом, - национальный железнодорожный перевозчик Казахстан Темир жолы, уже подготовивший к выпуску пятилетние евробонды на $150 миллионов. Компания КазТрансОйл, монополист в области транспортировки нефти, объявила о готовности выпустить евробонды на $100 миллионов, КазТрансГаз также ищет инвесторов. В январе министр финансов Мажит Есенбаев сказал, что Казахстан планирует занять в этом году $300-$350 миллионов путем выпуска евробондов, номинированных в долларах или евро. Объемы планируемых выпусков показывают рост активности казахстанских компаний, однако, по мнению некоторых аналитиков, риск вложений в долговые бумаги казахстанских корпораций высок, поскольку, несмотря на их близость к государству, помощь правительства в случае возникновения проблем у этих компаний вовсе не гарантирована. Именно на этом "обожглись" инвесторы, которые игнорировали аналогичные риски в России. "Многие российские эмитенты, выпускавшие муниципальные и корпоративные бумаги в 1997 году, имели проблемы и до сих пор их испытывают", - сказал один из аналитиков развивающихся рынков Bear Stearns в Лондоне Тимоти Эш. Аналитики рассматривают казахстанские компании как близкие к государству по нескольким причинам. "Компании обычно являются естественными монополистами. Изначально предполагается, что правительство выступит их гарантом, так как они тесно связаны с правительством", - сказал аналитик развивающихся рынков BNP Paribas Алексей Моисеев в Лондоне. Зависимость Казахстана от нефти, например, означает, что создание транспортной сети является важнейшим стратегическим фактором. В 1999 году, по оценочным данным, нефть занимала 31 процент в общем объеме казахстанского экспорта, хотя цены на нефть были сравнительно ниже. Ожидается, что в 2000 году на нефть придется половина казахстанского экспорта в стоимостном выражении, сказал Моисеев. Промышленность и власть в Казахстане тесно связаны, и эта тенденция очень настораживает, считает Ганске. "Существует огромная зависимость между промышленностью, правительством и политической элитой. Если говорить с фундаментальной точки зрения, мне не очень нравится Казахстан", - сказал Ганске. Казахстан получил спекулятивные рейтинги BB- Международного рейтингового агентства Standard & Poors и B1 Moody's Investors Services. В то же время доходность казахстанского еврооблигационного выпуска с погашением в 2008 году лишь на 50 базисных пунктов выше доходности аналогичного долга Мексики, имеющей не спекулятивные, а инвестиционные рейтинги. Аналитики полагают, что казахстанские компании вряд ли согласятся занимать средства по ставкам, намного превышающим текущую доходность суверенного долга. Такая ситуация делает долговые бумаги казахстанских корпораций слишком дорогим и рискованным вложением, считают аналитики. "Казахстан уже достаточно хорошо подрос, и теперь время спросить, насколько возможен дальнейший рост", - сказал Эш. Инвесторы, вкладывающиеся в Казахстан, по существу, ориентируются на сырьевые рынки, говорят аналитики. "Из-за роста цен на товары и сырье в страну пришло много средств. Но проблема Казахстана в том, что при его хороших доходах экономическая политика не так эффективна, как в странах с переходной экономикой в Центральной и Восточной Европе", - сказал Моисеев.