Аналитики ИРБИС ожидают постепенного ускорения девальвации тенге

/ИРБИС, 05.07.99, Андрей Цалюк/ - Прошедшая неделя на валютном рынке оказалась неординарной в том смысле, что несмотря на достаточность свободных средств, особенно во второй половине недели, сколько-нибудь организованного спроса на доллар США со стороны банков второго уровня (БВУ) не наблюдалось. Покупка долларов, как и ранее, осуществлялась в основном только теми участниками, которые их и продавали. Спекулятивная составляющая в поведении дилеров на торгах, особенно во второй половине недели, была проявлена отчетливо, а нетто-позиция наиболее активных трейдеров уже традиционно была близка к нулю. Обычно такое поведение БВУ на торгах свидетельствовало об ограниченности в свободных тенге. Но ставки межбанковских тенговых депозитов "овернайт" на неделе редко поднимались выше 10 годовых даже на предложении, а результат опроса дилеров, выполненного REUTERS в середине исследуемого периода, свидетельствует об отсутствии дефицита тенге. Активность банков на первичном рынке ГЦБ также была традиционной. Говорить о существенных вложениях в государственные ценные бумаги можно было только в понедельник, когда при размещении МЕКАВМ-3 Первичные дилеры заявили большой спрос, вызванный в основном их обязательствами перед эмитентом по квартальному объему выкупа МЕКАВМ. Активность на нотах Национального Банка тоже была обычной. Оборот вторичного биржевого рынка ГЦБ (около 95% всего объема сделок на вторичном рынке Казахстана) на анализируемой и предыдущей неделях практически идентичен: 4 876,1 и 4 821,4 млн тенге соответственно. Интересен еще один факт. "Тенговая подушка" - масса тенге, выпущенная Национальным Банком после 05 апреля на KASE через скупку доллара, на сей раз значительно превысила критические 7,2 млрд. Обычно это приводило к резкой активизации БВУ на площадке и увеличению давления тенге с соответствующим ростом курса доллара. Ныне этого не произошло. Приведенные факты свидетельствую о том, что на исследуемом периоде конъюнктура не только валютного, но и всего финансового рынка страны изменилась. Свободные деньги на счетах банков быть должны, но они не используются БВУ как ранее - для удлинения существующих валютных позиций. В качестве причин такого поведения БВУ можно назвать четыре фактора: традиционное снижение активности клиентов банков в последние два летних месяца, необходимость осуществления клиентами банков бюджетных платежей в первой декаде нового квартала, невозможность дальнейшего удлинения валютных позиций банками по причине максимально разрешенной долларизации их активов и снижение спроса на наличный доллар со стороны населения в период отпусков. Отрицать действие первого фактора нельзя, однако эта "спасительная соломинка" для аналитиков используется тогда, когда ничем другим происходящее объяснить невозможно. При постоянной продаже половины валютной выручки экспортеров на площадке биржи (а объемы продажи за последние две недели явно выросли) снижение активности клиентов банков наоборот должно привести к избытку денег на их счетах БВУ и "закручиванию" этих средств на рынке с целью извлечения прибыли. Действие второго фактора вполне реально, ибо трудно предположить, что отечественные предприятия в разгар лета вдруг научились направлять все полученные за доллары тенге на развитие производства и перестали оставлять их на депозитах в банках. Исключение составляет, пожалуй, лишь ССГПО, которому удалось подписать ряд новых контрактов, благодаря чему объем выпуска продукции этого объединения значительно возрастет. Действие третьего фактора уже давно оказывает существенное влияние на поведение БВУ в секторе валютного обращения. О снижении спроса со стороны населения на наличные доллары говорят сами дилеры - фактор работает. Резюмируя вышесказанное получается, что сложившаяся на рынке ситуация вполне может быть расценена как временная. До сих пор большие корсчета банков всегда являлись точным индикатором грядущего роста курса доллара или, во всяком случае, индикатором повышения спроса на американскую валюту в ближайшем будущем. Для долговременной стабильности тенге серьезных оснований сегодня нет. Поэтому ускорение девальвации уже в ближайшее время более вероятно, нежели неизменность обменного курса. На такой прогноз работает и динамика чистых золотовалютных резервов Национального Банка, которые в текущих ценах быстро снижаются. При такой динамике Национальный Банк едва ли сможет активно препятствовать росту курса доллара на KASE в ближайшие два месяца, а будет лишь работать на сглаживание необоснованных колебаний курса доллара, поддерживая свою валютную нетто-позицию близкой к нулю, либо несколько смещенной в сторону скупки доллара. Однако в силу действия "летнего фактора" каких-либо ажиотажных явлений на рынке и резких скачков курса доллара до осени ожидать едва ли стоит. Более вероятно постепенное ускорение.