АНАЛИЗ: В марте 2006 года рынок ГЦБ на KASE несколько активизировался благодаря увеличению объема облигаций в обращении

/ИРБИС, Аслан Джуасов, Андрей Цалюк, 10.04.06/ - В марте 2006 года на Казахстанской фондовой бирже (KASE) в секторе купли-продажи ГЦБ зарегистрировано 128 сделок на общую сумму 48 544,1 млн тенге (эквивалент 378,4 млн долларов США), что составило 4,6% от всего биржевого оборота месяца (в феврале - 2,2%). Относительно февраля 2006 года оборот сектора вырос в 1,69 раза в тенговом и в 1,72 раза в долларовом выражении. В секторе первичного рынка одними специализированными торгами проведено размещение МЕУКАМ-96 первого выпуска (KZKDKM960011, MUM096_0001; 1 000 тенге, 18,0 млрд тенге, 30.03.06 - 30.03.14, фиксированный годовой купон 4,30% годовых, 30/360). В результате размещения определена купонная ставка облигаций, а Министерство финансов 52-мя сделками привлекло в бюджет 18,0 млрд тенге или эквивалент 140,1 млн долларов США (именно этой суммой характеризуется оборот первичного рынка ГЦБ на KASE в анализируемом месяце). В феврале операций в секторе первичного рынка проведено не было. В секторе купли-продажи вторичного рынка проведено 76 сделок на общую сумму 30 544,1 млн тенге ($238,2 млн). Относительно февраля 2006 года оборот данного сегмента рынка вырос на 6,3% в тенговом и на 8,6% в долларовом выражении. Статистические показатели сектора купли-продажи казахстанских ГЦБ в марте и структура оборота вторичного рынка приводятся в таблице (в скобках - сопоставимые показатели предыдущего месяца). ------------------------------------------------------------------------------ Доходность к погашению для покупателя, % год. Объем, Срок до --------------------------------------------- млн тенге погашения, мини- макси- по послед- средне- по рын. Число дней мальная мальная ней сделке взвешенная стоимости сделок ----------- -------- -------- ---------- ------------- ---------- ------ Дисконтные ГЦБ (KZT): МЕККАМ, ноты Нацбанка - 57,8% (81,4%) рынка ----------- -------- -------- ---------- ------------- ---------- ------ менее 8 0,29 1,79 1,79 0,67 (1,50) 4 103,6 10 8 - 14 1,10 2,45 2,09 2,11 (1,89) 3 219,5 8 15 - 28 1,20 2,20 1,50 2,04 (2,21) 20 218,7 30 64 - 91 1,70 1,70 1,70 1,70 ( -) 1,6 1 92 - 181 2,40 2,53 2,53 2,47 (2,30) 531,9 8 ----------- -------- -------- ---------- ------------- ---------- ------ Итого 28 075,3 57 (23 388,2) (65) ----------- -------- -------- ---------- ------------- ---------- ------ Купонные ГЦБ (KZT): МЕОКАМ - 4,2% (18,6%) рынка ----------- -------- -------- ---------- ------------- ---------- ------ менее 730 1,49 2,70 1,49 2,18 (2,32) 874,1 8 731 - 1095 2,86 2,86 2,86 2,86 (2,92) 110,3 1 1096 - 1460 2,00 3,00 2,00 2,86 (2,50) 779,3 6 1461 - 1825 4,05 4,05 4,05 4,05 (3,33) 107,5 1 1826 - 2190 4,05 4,05 4,05 4,05 (3,55) 154,0 1 ----------- -------- -------- ---------- ------------- ---------- ------ Итого 2 025,1 17 (5 350,9) (32) ----------- -------- -------- ---------- ------------- ---------- ------ Евроноты Казахстана - 0,9% ( -) рынка ----------- -------- -------- ---------- ------------- ---------- ------ 415 - 428 5,17 5,39 5,17 5,18 ( -) 443,7 2 ----------- -------- -------- ---------- ------------- ---------- ------ Итого 443,7 2 ( -) ( -) ----------- -------- -------- ---------- ------------- ---------- ------ ВСЕГО 30 544,1 76 (28 739,1) (97) ------------------------------------------------------------------------------ Доля биржевого оборота в общем объеме сделок купли-продажи казахстанского вторичного рынка ГЦБ в марте 2006 года снизилась до 57,0%. В феврале она составляла 62,5%. По мнению специалистов ИРБИС, приведенные выше данные свидетельствуют о том, что незначительная активизация обращения ГЦБ на KASE была вызвана увеличением капитализации данного сегмента рынка за счет появления на нем новых облигаций. В части МЕУКАМ это влияние было прямым: проведенное Минфином размещение принесло рынку дополнительных 18,0 млрд тенге оборота. В части нот Национального банка влияние оказалось косвенным. Согласно данным, которыми располагает ИРБИС, объем выпуска ГЦБ Национального Банка в марте по суммам размещения достиг 217 861,2 млн тенге, а в феврале не превысил 132 000,0 млн тенге. При этом эмитент в марте погасил обязательств на сумму 167 290,1 млн тенге, в феврале - на сумму 146 254,7 млн тенге. Мартовское сальдо нетто-заимствования Нацбанка на рынке ГЦБ составило плюс 50 571,0 млн тенге против минус 14 254,7 млн тенге в предыдущем месяце (знак "минус" в показателе сальдо означает, что указанная сумма была изъята из бюджета эмитента и осталась у инвесторов, знак "плюс" - на указанную сумму эмитент занял больше, чем погасил). Другими словами, на конец марта в обращении оказалось больше облигаций, чем на конец февраля, что и вызвало активизацию вторичного рынка дисконтных бумаг. Как это часто бывает, основным объектом сделок с ГЦБ на KASE стали новые ноты Нацбанка, то есть бумаги со сроком до погашения от 15 до 28 дней (см. таблицу). Они перепродавались первичными агентами на вторичном рынке практически сразу после их размещения. Однако благодаря значительному падению интереса пенсионных фондов к нотам Нацбанка, большие объемы такой перепродажи прошли вне биржи. Этим аналитики ИРБИС объясняют падение доли биржевого оборота на всем рынке ГЦБ республики. Той же причиной - незначительным интересом "пенсионщиков" к коротким бумагам - объясняется отсутствие влияния размещения МЕУКАМ на параметры вторичного рынка KASE. Времена, когда НПФ сбрасывали на рынок короткие бумаги для покупки длинных МЕКАМ на аукционах, похоже, прошли. Потому что сбрасывать им сейчас практически нечего. Каких-либо изменений в динамике доходности ГЦБ на KASE в марте не произошло и вряд ли произойдет в ближайшем будущем. Головной банк размещает свои ноты по практически неизменной ставке, а доходность при размещении МЕКАМ формируется очень высоким спросом на эти бумаги и выглядит неадекватно низкой на фоне доходности синхронных государственных облигаций, имеющих более высокие кредитные рейтинги. А апреле специалисты ИРБИС не ждут каких-либо перемен на рынке ГЦБ. Хотя можно предположить, что Национальный Банк, озабоченный проблемами стерилизации избыточной ликвидности, перейдет к размещению более длинных нот. [2006-04-10]