АНАЛИЗ: В ноябре 2005 года объем сделок купли-продажи ГЦБ на KASE сократился в 2,5 раза до 25,9 млрд тенге

/ИРБИС, Ранида Габдеева, Андрей Цалюк, 0712.05/ - В ноябре 2005 года на Казахстанской фондовой бирже (KASE) в секторе купли-продажи ГЦБ, включая сектор иностранных ГЦБ, зарегистрировано 117 сделок на общую сумму 25 887,4 млн тенге (эквивалент 193,0 млн долларов США), что составило 3,2% от всего биржевого оборота месяца (в октябре - 7,4%). Относительно октября 2005 года оборот сектора сократился в 2,49 раза в тенговом и в 2,50 раза в долларовом выражении. Относительно ноября 2004 года оборот сократился в 2,1 раза в тенговом и в 2,2 раза в долларовом выражении. Статистические показатели сектора купли-продажи казахстанских ГЦБ в ноябре и структура оборота приводятся в таблице (в скобках - сопоставимые показатели предыдущего месяца). ------------------------------------------------------------------------------ Доходность к погашению для покупателя, % год. Объем, Срок до --------------------------------------------- млн тенге погашения, мини- макси- по послед- средне- по рын. Число дней мальная мальная ней сделке взвешенная стоимости сделок ----------- -------- -------- ---------- ------------- ---------- ------ Дисконтные ГЦБ (KZT): МЕККАМ, ноты Нацбанка - 83,2% (84,7%) рынка ------------------------------------------------------------------------------ менее 8 1,50 2,21 1,50 1,92 (1,36) 2 503,5 8 8 - 14 1,50 3,00 2,22 2,19 (1,87) 7 558,2 13 15 - 28 1,80 2,39 2,10 2,20 (2,03) 7 794,8 41 92 - 181 2,10 2,41 2,10 2,23 (2,55) 1 894,2 15 182 - 364 2,22 2,32 2,22 2,24 ( -) 1 733,3 16 ----------- -------- -------- ---------- ------------- ---------- ------ Итого 21 484,0 93 (54 720,8) (138) ----------- -------- -------- ---------- ------------- ---------- ------ Купонные ГЦБ (KZT): МЕОКАМ - 16,7% (15,1%) рынка ------------------------------------------------------------------------------ менее 730 2,00 2,50 2,17 2,18 (2,28) 1 940,5 10 731 - 1095 2,22 3,60 3,60 3,59 ( -) 217,9 2 1096 - 1460 2,96 3,76 2,96 3,31 (2,75) 498,6 3 1461 - 1825 3,00 3,00 3,00 3,00 (3,83) 1 633,3 3 1826 - 2190 3,00 3,00 3,00 3,00 (3,12) 14,4 1 ----------- -------- -------- ---------- ------------- ---------- ------ Итого 4 304,7 19 (9 765,9) (25) ----------- -------- -------- ---------- ------------- ---------- ------ Евроноты Казахстана (USD) - 0,1% ( -) рынка ------------------------------------------------------------------------------ 549 4,87 4,87 4,87 4,87 ( -) 20,0 1 ----------- -------- -------- ---------- ------------- ---------- ------ Итого 20,0 1 ( -) ( -) ----------- -------- -------- ---------- ------------- ---------- ------ ВСЕГО 25 808,8 113 (64 584,6) (165) ------------------------------------------------------------------------------ К таблице следует добавить, что в течении анализируемого периода впервые в истории KASE на бирже были проведены сделки с иностранными ГЦБ - облигациями внешнего займа Российской Федерации двух выпусков. Всего в ноябре было заключено четыре сделки. Две из них касались облигаций "Россия-2028" (XS0088543193, торговый код KASE - RU_01_2806; 2,5 млрд USD, 24.06.98 - 24.06.28, пут-опцион 28.06.08; полугодовой фиксированный купон 12,750% годовых). Сделки проведены на сумму 200,0 тыс. USD в номинальном выражении долга по средневзвешенной чистой цене 178,4910%, что соответствует средневзвешенной доходности бумаг к погашению для покупателя в размере 6,2301% годовых. Общая сумма сделок составила 49 207 879,10 тенге. Объектом двух других сделок стали международные облигации "Россия-2030" (XS0114288789, RU_02_3003; 18,4 млрд USD, 28.08.00 - 31.03.30, полугодовой multi-step купон, амортизация долга). Сделки проведены на сумму 200,0 тыс. USD в номинальном выражении долга по средневзвешенной "грязной" цене 109,4725%. Сумма сделок составила 29 356 070,00 тенге. Учитывая, что сделки были прямыми, аналитики ИРБИС пока не склонны переоценивать потенциал данного сектора рынка и относят описанные операции к так называемым финансовым схемам. Их цель - временное перераспределение активов между договорившимися сторонами. Доля биржевого оборота в общем объеме сделок купли-продажи казахстанского вторичного рынка ГЦБ в ноябре 2005 года снизилась до 58,4%. В октябре она составляла 80,0%. Снижение доли биржевого оборота в общем обороте казахстанского рынка ГЦБ явилось основной причиной падения объема сделок с ГЦБ на KASE в ноябре. В свою очередь, уход рынка с биржи объясняется перепродажей вне KASE нот Национального Банка, купленных на аукционах первичными агентами, в день или на следующий день относительно даты проведения аукциона. Раньше такая перепродажа осуществлялась нередко на KASE, так как покупателями нот являлись субъекты пенсионного рынка. После снижения с их стороны интереса к ГЦБ этого типа конечными покупателями выступают другие инвесторы, и проводить сделки подобного рода на KASE нет необходимости. Как показали результаты проведенного анализа, выгодность перепродажи по такой схеме для первичных агентов очевидна. Только по трем крупным внебиржевым транзакциям ноября (на сумму 13,7 млрд тенге), касающихся перепродажи на вторичном рынке нот выпусков 1001 (в рабочий день, следующий за размещением), 1003 и 1004 (в день проведения аукциона), чистый заработок продавцов нот составил 1 495,4 тыс. тенге (при том условии, что ноты на аукционе были куплены первичным агентом по средневзвешенной цене). Обобщая вышесказанное нужно отметить, что оперативная перепродажа первичными агентами Национального Банка купленных на аукционах нот другим субъектам рынка с положительной ценовой разницей по-прежнему является одной из основных операций казахстанского вторичного рынка ГЦБ. Однако, в отличие от 2004 и первой половины 2005 годов, такая перепродажа сейчас, как правило, ведется вне биржи с соответствующими последствиями для доли и объема биржевого оборота. В ценовом отношении вторичный рынок ГЦБ в ноябре не преподнес ничего нового (см. таблицу). Ликвидность ГЦБ на KASE практически отсутствовала. Пожалуй, впервые можно говорить о том, что сектор НЦБ во всех отношениях выглядел более рыночным, чем сектор ГЦБ. По мнению специалистов ИРБИС от декабря можно ожидать традиционного увеличения оборота государственных облигаций благодаря росту объема внутренних и корректирующих финансовую отчетность сделок. Во всяком случае, такая закономерность наблюдалась на протяжении нескольких последних лет. Однако это не сделает рынок ГЦБ рынком в полном смысле этого слова. Вдохнуть в него жизнь может только пересмотр Министерством финансов Казахстана своей стратегии заимствования, что пока предполагать не приходится. [2005-12-07]