S&P подтвердило рейтинговые оценки АО "КазТрансГаз" и АО "Интергаз Центральная Азия", прогноз "Негативный"

/Standard & Poor's, Москва, 23.04.15, заголовок KASE/ Служба кредитных рейтингов Standard & Poor's подтвердила долгосрочные корпоративные кредитные рейтинги "BB+" казахстанского газового холдинга АО "КазТрансГаз" и на 100% принадлежащей ему дочерней компании – казахстанского оператора нефтепроводов АО "Интергаз Центральная Азия". Прогноз изменения рейтингов обеих компаний – "Негативный". Мы также подтвердили рейтинг приоритетного необеспеченного долга ИЦА на уровне "ВВ+". Подтверждение рейтингов отражает нашу оценку SACP КТГ на уровне "bb", а также наше мнение о том, что компания имеет "умеренную" стратегическую значимость для группы КМГ и "умеренно высокую" вероятность получения своевременной и достаточной экстренной поддержки со стороны Правительства Республики Казахстан. Вместе с тем мы предполагаем, что в стрессовой финансовой ситуации экстренная поддержка, вероятнее всего, будет предоставлена КТГ правительством страны напрямую, поэтому кредитный рейтинг компании включает дополнительную ступень к оценке SACP за счет возможной поддержки со стороны государства и ограничен уровнем рейтингов материнской компании. В соответствии с нашей методологией присвоения рейтингов организациям, связанным с государством (ОСГ), наше мнение об "умеренно высокой" вероятности получения компанией экстренной государственной поддержки определяется нашей оценкой следующих факторов: - "важной" роли КТГ для Правительства Республики Казахстан, обусловленной ее стратегическим значением для государства в качестве монопольного поставщика газа в регионы обслуживания и статусом ИЦА как оператора национальной системы газопроводов; - "прочных" связей с правительством, поскольку КТГ на 100% принадлежит государственной нефтегазовой компании КМГ. Мы приравниваем рейтинги ИЦА к рейтингам КТГ, что отражает кредитоспособность группы КТГ в целом. Консолидированный подход обусловлен тесной взаимосвязью этих компаний, тем фактом, что ИЦА и другие крупные дочерние компании на 100% принадлежат КТГ, наличием финансовых гарантий по большинству долговых обязательств группы, выпущенных ИЦА и КТГ, крупными денежными потоками в рамках группы и отсутствием эффективного механизма обособления дочерних компаний. Оценка SACP КТГ на уровне "bb" отражает "приемлемый" профиль бизнес- рисков, "средний" профиль финансовых рисков и модификатор "финансовая политика" компании, который мы оцениваем как "негативный" фактор. Позитивное влияние на профиль бизнес-рисков КТГ, который мы оцениваем как "приемлемый", оказывают стабильный и регулируемый характер бизнеса по транспортировке газа, условия договора на транспортировку за фиксированную плату вне зависимости от объема перевезенной продукции (ship-or-pay) с крупнейшей российской газовой компанией ОАО "Газпром" до конца 2015 г. Сдерживающее влияние на профиль бизнес-рисков компании оказывают подверженность "высокому", по нашей оценке, страновому риску в Казахстане, сильная зависимость от "Газпрома" в сегментах транспортировки и продажи газа, высокая степень износа активов, возможная конкуренция со стороны альтернативных маршрутов экспорта газа из Средней Азии и недостаточно прозрачный режим регулирования розничных тарифов на газ в Казахстане. Позитивное влияние на профиль финансовых рисков КТГ, который мы оцениваем как "средний", оказывают умеренный уровень долга, в связи с чем отношение "долг / EBITDA" не превысит 3х и отношение "FFO / долг" составит не менее 30% в соответствии с нашим базовым сценарием на 2015-2016 гг. Негативными факторами являются запланированные крупные капиталовложения КТГ в развитие транспортной и распределительной системы газовых сетей, повышение волатильности показателей денежного потока и валютные риски. Вместе с тем снижению валютных рисков способствует тот факт, что большая часть выручки компании поступает в иностранной валюте. Мы применяем модификатор "финансовая политика", который оцениваем как "негативный" фактор, поскольку полагаем, что финансовая политика компании допускает увеличение долговой нагрузки до уровня выше ожидаемого нами в настоящий момент – главным образом вследствие роста капиталовложений. Прогноз "Негативный" отражает прогноз по рейтингам материнской компании – КМГ. В соответствии с нашей методологией присвоения рейтингов группе организаций, рейтинг КТГ в настоящее время ограничен уровнем рейтингов КМГ, поэтому понижение рейтинга материнской компании, скорее всего, обусловит аналогичное рейтинговое действие в отношении КТГ (при прочих равных условиях). Мы полагаем, что давление на кредитоспособность КТГ может быть обусловлено более агрессивным, чем мы ожидаем в настоящее время, профилем финансовых рисков, в том числе ослаблением показателей кредитоспособности (в частности, увеличением показателя "долг / EBITDA" до уровня выше 3,0x) вследствие непредвиденного снижения финансовых показателей, сильной зависимости от краткосрочного финансирования или увеличения капитальных расходов, которые потребуют значительных внешних заимствований, что приведет к повышению долговой нагрузки до уровня, превышающего ожидаемый. В частности, увеличение капитальных расходов может быть связано с возросшей необходимостью инвестиций в модернизацию существующих газораспределительных активов или новые крупные проекты. Рейтинги также могут оказаться под давлением в случае негативного вмешательства со стороны материнской компании, включая, например, требования о выплате сверхвысоких дивидендов. Понижение оценки SACP на одну ступень приведет к понижению долгосрочного кредитного рейтинга КТГ до уровня "ВВ" при условии, что долгосрочный суверенный кредитный рейтинг по обязательствам в национальной валюте и оценка вероятности получения компанией экстренной финансовой поддержки со стороны государства останутся без изменений. В случае появления признаков ослабления государственной поддержки мы можем понизить оценку вероятности получения компанией экстренной поддержки со стороны государства. В соответствии с нашими критериями присвоения рейтингов ОСГ, рейтинг КТГ может быть понижен в случае понижения оценки вероятности получения компанией экстренной государственной поддержки с "умеренно высокой" в настоящее время до "умеренной". Это может быть вызвано, например, существенным ростом риска приватизации, случаями негативного вмешательства в деятельность компании или снижением вероятности получения поддержки со стороны государства. Возможность повышения рейтингов КТГ в данный момент ограничена уровнем рейтингов материнской компании. Мы можем изменить прогноз на "Стабильный" только в случае аналогичного изменения прогноза по рейтингам КМГ. Ведущий кредитный аналитик: Сергей Горин, Москва (7) 495-783-4132; sergei.gorin@standardandpoors.com Второй кредитный аналитик: Александр Грязнов, Москва (7) 495-783-4109; alexander.griaznov@standardandpoors.com Дополнительные контакты: Infrastructure Finance Ratings Europe; InfrastructureEurope@standardandpoors.com [2015-04-27]