Fitch повысило рейтинговые оценки АО "КазТрансГаз", АО "Интергаз Центральная Азия" и АО "КазТрансГаз Аймак", прогноз "Стабильный"

/Fitch Ratings, Москва, 17.04.14, перевод с английского Fitch Ratings, заголовок KASE/ – Fitch Ratings повысило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента ("РДЭ") КазТрансГаза, Казахстан ("КТГ") и 100-процентных дочерних компаний АО Интергаз Центральная Азия ("ИЦА") и АО КазТрансГаз Аймак ("КТГ Аймак") с уровня "BB+" до "BBB-". Прогноз по рейтингам – "Стабильный". Полный список рейтинговых действий приведен в конце этого сообщения. Повышение рейтингов КТГ и дочерних компаний (КТГ или группа) отражает переоценку агентством Fitch связей группы с государственной материнской структурой, Национальной Компанией КазМунайГаз ("НК КМГ", "BBB"/прогноз "Стабильный"). Мы полагаем, что статус национального оператора, полученный КТГ в 2012 г., осуществляемая в данный момент передача магистральных газопроводов от государства компании ИЦА, а также гибкий подход НК КМГ к выплатам дивидендов КТГ указывают на более сильные связи между материнской и дочерней структурами, НК КМГ и КТГ, чем это было отражено в предыдущих уровнях рейтингов. Рейтинги группы сейчас отсчитывается на один уровень вниз от рейтинга материнской компании, что учитывает взаимозависимость рейтингов при ограниченных юридических связях. КТГ подпадает под определение существенной дочерней структуры в документации НК КМГ по выпуску еврооблигаций и под положения о кросс-дефолте, однако НК КМГ не гарантирует долг КТГ. КТГ является государственной монополией по транзиту, транспортировке и реализации природного газа в Казахстане ("BBB+"/прогноз "Стабильный"). Компания по-прежнему получает основную часть прибыли за счет транзита газа из Центральной Азии в Россию. КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ Монопольные позиции в сегменте транспортировки и сбыта газа Рейтинги КТГ отражают позиции компании как оператора газопроводной сети Казахстана, единственного транзитного маршрута газа из Центральной Азии в Россию и Европу. Являясь национальным газовым оператором, КТГ обладает преимущественным правом покупать природный газ у казахстанских нефтегазовых компаний, а затем реализовывать его на внутреннем рынке и экспортировать. ИЦА, оператор транзита по магистральным газопроводам, обеспечил 60% консолидированной EBITDA группы в 2013 г. Высокая клиентская концентрация ОАО Газпром ("BBB"/прогноз "Негативный") является основным клиентом группы, который обеспечил 71% выручки ИЦА в 2013 г., что представляет собой снижение относительно 76% в 2012 г. В январе 2011 г. Газпром и ИЦА подписали пятилетнее соглашение на транзит газа из Центральной Азии объемом в 28 млрд. куб. м. Условия "качай-или-плати" (ship-or-pay) распространяются на 80% договорных объемов транзита. В 2012 и 2013 гг., несмотря на значительно более низкие объемы транспортировки, прибыль ИЦА не испытала негативного воздействия, так как Газпром выполнял свои обязательства на условиях "качай-или-плати". Согласно нашему рейтинговому сценарию прогнозируется стабильная выручка от газа до января 2016 г., когда истекает контракт с Газпромом. При этом, мы считаем, что закупки Газпромом газа в Центральной Азии, а значит и выручка от транзита, могут сократиться ввиду текущих объемов закупок. Полностью регулируемые тарифы Прибыльность группы обусловлена внутренними тарифами по принципу "издержки плюс" и регулируемыми ценами на газ, устанавливаемыми Агентством Республики Казахстан по регулированию естественных монополий. Fitch рассматривает тарифное регулирование в Казахстане как развивающееся. Исторически цены на газ и тарифы на транзит были достаточными для поддержания КТГ адекватной прибыли и финансирования своих капиталовложений. В своем рейтинговом сценарии агентство ожидает продолжения такой ситуации. В то же время в случае продолжительной экономической рецессии Агентство Республики Казахстан по регулированию естественных монополий может столкнуться с давлением в сторону ограничения роста тарифов в будущем, что может вынудить КТГ увеличить левередж до уровня выше ожиданий Fitch. Посильные капиталовложения Агентство рассматривает как посильную инвестиционную программу группы объемом 140 млрд. тенге на 2014-2016 гг., которая будет частично финансироваться за счет заимствований, и ожидает, что показатели кредитоспособности по-прежнему будут соответствовать текущим рейтингам. После того как КТГ завершит большинство своих проектов развития в 2014 г., годовые капиталовложения должны сократиться до менее 40 млрд. тенге в год в 2015 и 2016 гг. по сравнению с приблизительно 70 млрд. тенге в год в 2013 и 2014 гг. Агентство не предполагает какого-либо существенного воздействия на кредитоспособность КТГ в результате строительства трубопровода Бейнеу- Бозой-Шымкент и нитки C газопровода Казахстан-Китай, которые финансируются совместным предприятием КТГ с China National Petroleum Corporation (далее – "CNPC", "A+"/прогноз "Стабильный") и гарантируются CNPC и НК КМГ без регресса на КТГ. Умеренно растущий левередж На конец 2013 г. скорректированный валовый левередж КТГ по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) был равен 1,8x, и агентство ожидает, что он достигнет 2,3x в 2016 г. По прогнозам Fitch, обеспеченность процентных платежей по FFO у группы ухудшится до 7,7x в 2017 г. по сравнению с 10,5x на конец 2013 г., что по-прежнему является адекватным для текущих рейтингов. ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ Позитивные рейтинговые факторы: будущие события, которые могут вместе или в отдельности привести к позитивному рейтинговому действию, включают: - Позитивное рейтинговое действие по НК КМГ - Свидетельства более сильных связей между НК КМГ и КТГ. Негативные рейтинговые факторы: будущие события, которые могут вместе или в отдельности привести к негативному рейтинговому действию, включают: - Негативное рейтинговое действие по НК КМГ - Свидетельства ослабления связей между НК КМГ и КТГ, например, продолжительное ухудшение кредитоспособности с увеличением скорректированного валового левереджа по FFO до более чем 3,0x или отмена положения о кросс-дефолте. ЛИКВИДНОСТЬ И СТРУКТУРА ДОЛГА На конец 2013 г. краткосрочный долг КТГ в размере 33,7 млрд. тенге полностью покрывался денежными средствами и краткосрочными банковскими депозитами на сумму 22 млрд. тенге и неиспользованными кредитными линиями в размере 38,3 млрд. тенге. Крупных погашений долга не предстоит в 2014-2016 гг., и сроки по почти 90% долга КТГ приходятся на 2017 г., когда наступает погашение еврооблигаций ИЦА на сумму 540 млн. долл. КТГ намерена привлечь заимствования в размере до 50 млрд. тенге в 2014 г. для финансирования капиталовложений. В феврале 2014 г. Казахстан провел девальвацию национальной валюты до 185 тенге за доллар США, или на 17% относительно конца 2013 г., что последовало за снижением курса российского рубля на 13%. Мы ожидаем, что это не окажет существенного влияния на левередж группы, поскольку потери по долларовому долгу будут в значительной мере компенсированы долларовой выручкой ИЦА. СПИСОК РЕЙТИНГОВЫХ ДЕЙСТВИЙ АО КазТрансГаз Долгосрочный РДЭ в иностранной валюте повышен с уровня "ВB+" до "ВBB-", прогноз "Стабильный" Долгосрочный РДЭ в национальной валюте повышен с уровня "ВB+" до "ВBB-", прогноз "Стабильный" Краткосрочный РДЭ повышен с уровня "B" до "F3" Национальный долгосрочный рейтинг повышен с уровня "AА-(kaz)" до "AA(kaz)", прогноз "Стабильный" Долгосрочный приоритетный необеспеченный рейтинг повышен с уровня "BB+" до "BBB-" Национальный долгосрочный приоритетный необеспеченный рейтинг повышен с уровня "AА-(kaz)" до "AA(kaz)". АО Интергаз Центральная Азия Долгосрочный РДЭ в иностранной валюте повышен с уровня "ВB+" до "ВBB-", прогноз "Стабильный" Долгосрочный РДЭ в национальной валюте повышен с уровня "ВB+" до "ВBB-", прогноз "Стабильный" Краткосрочный РДЭ повышен с уровня "B" до "F3" Национальный долгосрочный рейтинг повышен с уровня "AА-(kaz)" до "AA(kaz)", прогноз "Стабильный" Долгосрочный приоритетный необеспеченный рейтинг повышен с уровня "BB+" до "BBB-" Национальный долгосрочный приоритетный необеспеченный рейтинг повышен с уровня "AА-(kaz)" до "AA(kaz)". АО КазТрансГаз Аймак Долгосрочный РДЭ в иностранной валюте повышен с уровня "ВB+" до "ВBB-", прогноз "Стабильный" Долгосрочный РДЭ в национальной валюте повышен с уровня "ВB+" до "ВBB-", прогноз "Стабильный" Краткосрочный РДЭ повышен с уровня "B" до "F3" Национальный долгосрочный рейтинг повышен с уровня "AА-(kaz)" до "AA(kaz)", прогноз "Стабильный" Долгосрочный приоритетный необеспеченный рейтинг повышен с уровня "BB+" до "BBB-" Национальный долгосрочный приоритетный необеспеченный рейтинг повышен с уровня "AА-(kaz)" до "AA(kaz)" Контакты: Дмитрий Маринченко Младший директор +44 20 3530 1056 Главный аналитик Максим Эдельсон Старший директор +7 495 956 9901 Фитч Рейтингз Москва 26, ул. Валовая Москва Председатель комитета Алекс Гриффитс Управляющий директор +44 20 3530 1709 Контакты для прессы: Юлия Бельская фон Телль, Москва, тел.: + 7 495 956 9908/9901, julia.belskayavontell@fitchratings.com [2014-04-24]