Fitch подтвердило рейтинговые оценки АО "Казахтелеком" (Казахстан) и пересмотрело прогноз с "Негативного" на "Стабильный"

/Fitch Ratings, Москва/Лондон, 10.01.14, перевод с английского Fitch Ratings, заголовок KASE/ – Fitch Ratings изменило прогноз по долгосрочному рейтингу дефолта эмитента ("РДЭ") АО Казахтелеком с "Негативного" на "Стабильный" и подтвердило рейтинг на уровне "BB". Полный список рейтинговых действий приведен в конце этого сообщения. Казахтелеком является сильным традиционным оператором фиксированной связи, занимающим близкую к монопольной позицию в сегменте традиционной телефонии и имеющим большую долю рынка широкополосной связи. Компания ведет деятельность в благоприятной операционной среде. Пересмотр прогноза вызван значительным снижением общего долга компании после погашений за счет средств с баланса, а также сокращением некоторых капвложений и общим пересмотром плана Казахтелекома по капитальным расходам, что обеспечило более сдержанный пиковый уровень левереджа. Fitch больше не ожидает, что отношение общего долга к EBITDA у оператора превысит 2,5x. КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ Сильные позиции как традиционного оператора связи Казахтелеком, скорее всего, сохранит доминирующие позиции в сегменте фиксированной связи, чему будут способствовать благоприятное регулирование и недостаточное количество альтернативных сетей. Компания оценивала свою рыночную долю в сегменте фиксированной телефонной связи на высоком уровне в 92% в конце 2012 г. По мнению Fitch, ключевую угрозу представляет собой переход абонентов с фиксированной связи на мобильную, и данный фактор будет обуславливать умеренный отток абонентов фиксированной связи и ценовое давление. Позитивный прогноз по сектору широкополосной связи Рынок широкополосной связи Казахстана по-прежнему сохраняет сильный потенциал роста ввиду относительно низкого уровня проникновения широкополосной связи в стране (26% домохозяйств на конец 2012 г.). Используемая компанией технология ADSL позволяет ей развертывать услуги широкополосной связи раньше конкурентов. Лидирующие позиции в секторе широкополосной связи будут подкрепляться за счет быстрого развертывания оптоволоконной инфраструктуры на ключевых территориях. Рост выручки Казахтелекома в рассматриваемом сегменте, вероятно, будет отставать от темпов прироста абонентов, так как согласно ожиданиям Fitch высокие в настоящее время тарифы компании останутся под регулятивным и конкурентным давлением в ключевых городах. Масштабная стратегия в сегменте мобильной связи Недавно запущенная Казахтелекомом услуга LTE может иметь ограниченный успех и при этом быть основным фактором, определяющим левередж в 2014- 2016 гг. На рынке мобильной связи Казахстана отмечаются хороший уровень проникновения услуг 3G и высокая конкуренция. Планируемая в настоящее время миграция клиентов CDMA на сеть GSM будет непростой задачей. Имеется риск увеличения оттока абонентов, и компания может понести существенные разовые расходы. Вероятно увеличение левереджа Высокие капиталовложения на фоне развертывания LTE и модернизации сети фиксированной связи приведут к существенным отрицательным значениям свободного денежного потока в 2013-2014 гг. и продолжат сказываться на генерировании денежных средств в 2015-2016 гг. Левередж, вероятно, увеличится, но, по нашим прогнозам, показатель общий долг/EBITDA останется на уровне менее 2,5x. Слабая внутренняя банковская система Банковская система Казахстана является слабой, что подразумевает недостаточность местного фондирования и результирующие высокие валютные риски, небольшое число безотзывных кредитных линий и потенциально ограниченный доступ к депозитам. Как следствие, в своем анализе Fitch фокусируется главным образом на валовых показателях долга компании. Хорошее распределение долга по срокам погашения, но высокие валютные риски Долг Казахтелекома имеет хорошее распределение по срокам погашения, без пиков погашений в среднесрочной перспективе. Данная ситуация может измениться, поскольку компания, вероятно, будет финансировать капвложения в LTE за счет новых заимствований. Подверженность валютному риску является высокой: на конец 3 кв. 2013 г. 89% долга было номинировано в иностранной валюте или имело привязку к иностранной валюте. Забалансовое обязательство является фактором обеспокоенности Казахтелеком выдал гарантию на сумму 300 млн. долл. банку China Development Bank по кредиту, предоставленному сестринской компании, Казахмыс, в рамках соглашения с контролирующим акционером, фондом Самрук-Казына ("BBB"/прогноз "Стабильный") в 2009 г. Срабатывание данной гарантии произойдет, если фонд Самрук-Казына допустит дефолт по платежам China Development Bank. Фонд Самрук-Казына позднее выдал перекрестную гарантию Казахтелекому с обещанием вернуть какие-либо суммы, которые Казахтелекому пришлось бы выплатить China Development Bank. Fitch отмечает, что данная ситуация вызывает обеспокоенность в плане корпоративного управления и это учтено в рейтингах Казахтелекома. Слабая связь между материнской и дочерней структурами Рейтинги Казахтелекома отражают самостоятельную кредитоспособность компании. Казахтелеком имеет лишь ограниченную стратегическую значимость для Казахстана, в то время как операционные и юридические связи с контролирующим акционером, находящимся под государственным контролем фондом Самрук-Казына, являются слабыми. Хотя косвенный государственный контроль – положительный фактор для кредитоспособности, по мнению Fitch, это не является достаточным основанием для превышения рейтингом компании ее собственной кредитоспособности. ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ В случае продолжительного повышения валового левереджа (общий долг/EBITDA) до уровня выше 2,5x и скорректированного левереджа по FFO до уровня выше 3x и/или значительного увеличения рисков рефинансирования возможно негативное рейтинговое действие. В случае устойчивого снижения валового левереджа (общий долг/EBITDA) до менее 1,0x и скорректированного левереджа по FFO до 1,5x, а также успешного развития мобильного сегмента, который будет демонстрировать сильные операционные и финансовые показатели, возможно позитивное влияние на рейтинги. ПОЛНЫЙ СПИСОК РЕЙТИНГОВЫХ ДЕЙСТВИЙ Долгосрочный РДЭ подтвержден на уровне "BB", прогноз изменен с "Негативного" на "Стабильный" Краткосрочный РДЭ подтвержден на уровне "B" Долгосрочный РДЭ в национальной валюте подтвержден на уровне "BB", прогноз изменен с "Негативного" на "Стабильный" Национальный долгосрочный рейтинг подтвержден на уровне "A(kaz)", прогноз изменен с "Негативного" на "Стабильный" Приоритетный необеспеченный долг в иностранной валюте: рейтинг подтвержден на уровне "BB" Приоритетный необеспеченный долг в национальной валюте: рейтинг подтвержден на уровне "A(kaz)" Контакты: Ведущий аналитик Вячеслав Буньков Младший директор +7 495 956 9931 Главный аналитик Николай Лукашевич, CFA Старший директор +7 495 956 9968 Фитч Рейтингз СНГ Лтд 26, ул. Валовая Москва 115054 Председатель комитета Дамиен Чу Старший директор +44 20 3530 1424 Контакты для прессы: Юлия Бельская фон Телль, Москва, тел.: + 7 495 956 9908/9901, julia.belskayavontell@fitchratings.com [2014-01-14]