S&P понизило долгосрочный кредитный рейтинг компании EURASIAN NATURAL RESOURCES CORPORATION PLC (ENRC, Соединенное Королевство) с "ВВ-" до "В" и поместило ее рейтинги в список CreditWatch с негативным прогнозом
02.05.13 10:14
/Standard & Poor's, Париж, 30.04.13, перевод с английского Standard &
Poor's, заголовок KASE/ – Служба кредитных рейтингов Standard & Poor’s
понизила долгосрочный кредитный рейтинг казахстанской
горнодобывающей группы Eurasian Natural Resources Corp. PLC (ENRC)
с "ВВ-" до "В". Одновременно долгосрочный рейтинг "В" и краткосрочный
рейтинг "В" группы помещены в список CreditWatch с негативным прогнозом.
Понижение рейтинга отражает:
- нашу растущую обеспокоенность в отношении финансовой прозрачности
и практики корпоративного управления группы после неожиданного
ухода в отставку председателя ее Совета директоров Мехмета Далмана,
увольнения нескольких ключевых руководителей, а также отказа от
работы с юридической компанией Dechert, которая оказывала ENRC
юридическую помощь при проведении внутреннего расследования
фактов мошенничества, и в связи с началом официального
расследования (a serious fraud office investigation);
- наше мнение о том, что неопределенность в отношении корпоративного
управления оказывает негативное влияние на доступ компании
к финансированию. Поэтому мы полагаем, что ENRC может оказаться не
всостоянии улучшить показатели ликвидности за счет привлечения
дополнительных подтвержденных кредитных линий и заблаговременного
рефинансирования значительного объема долговых обязательств
сроками погашения в 2014 г., как мы ранее ожидали;
- наши ожидания того, что сложившаяся ситуация негативно скажется на
способности руководства группы сдерживать увеличение долговой
нагрузки при помощи продажи непрофильных активов и других мер
руководства, которые мы ранее учитывали в своей оценке. Мы также
полагаем, что данная ситуация может отвлечь внимание руководства от
выполнения программы капитальных расходов и мер по сокращению
затрат.
В настоящее время мы определяем профиль финансовых рисков ENRC как
"характеризующийся высоким уровнем финансового рычага", что
обусловлено нашей оценкой практики руководства и корпоративного
управления компании как "слабых", показателей ликвидности как "менее
чем достаточных" и отрицательным значением свободного денежного
потока от операционной деятельности, что оказывает давление на
показатели ликвидности и приводит к увеличению долговой нагрузки.
Согласно нашему прогнозу, в котором мы больше не учитываем продажу
крупных непрофильных активов, скорректированный долг ENRC будет
увеличиваться по сравнению с уже имеющимся значительным объемом
в 6,1 млрд долл. по состоянию на 31 декабря 2012 г. Поэтому мы
предполагаем, что отношение "денежный поток от операционной
деятельности до изменений в оборотном капитале (FFO) / долг" составит
около 15% по сравнению с 20% в 2012 г. Мы учитываем нулевые
приобретения активов и капитальные расходы в размере лишь 1,7-1,8 млрд
долл. в 2013 г. По нашим прогнозам, EBITDA составит около 2 млрд долл.
в 2013 г. и 2,3 млрд долл. в 2014 г. и будет определяться преимущественно
профильной деятельностью ENRC в Казахстане. Наши допущения
относительно 2013 г. определяются высокими ценами на феррохром (0,93
долл./фунт) и снижением цен на железную руду в среднем до 120 долл./т.
Рейтинг по-прежнему отражает нашу оценку профиля бизнес-рисков ENRC
как "приемлемого". Негативное влияние на него оказывают волатильность,
присущая ценам на сырьевые товары и валютным курсам, капиталоемкость
бизнеса компании и проектные риски, связанные с масштабной
инвестиционной программой ENRC. Кроме того, компания подвержена
высоким страновым рискам – большинство ее активов находятся
в Казахстане, а недавно приобретенные медные активы – в Конго.
Позитивное влияние на профиль бизнес-рисков ENRC оказывает низкая
себестоимость добычи, особенно в феррохромном сегменте (насколько мы
понимаем, компания является крупнейшим в мире производителем этого
сплава с высоким содержанием хрома). К благоприятным факторам также
относятся высокие и устойчивые показатели рентабельности группы на
протяжении бизнес-цикла и значительный потенциал роста.
Рейтинг ENRC отражает оценку характеристик собственной
кредитоспособности компании. Несмотря на то, что компания на 11,6%
принадлежит государству, мы оцениваем вероятность предоставления
компании своевременной и достаточной поддержки со стороны
Правительства Республики Казахстан в случае финансовых затруднений
как "низкую".
Помещение рейтинга в список CreditWatch отражает вероятность
дальнейшего понижения рейтинга на одну или две ступени в ближайшие
один-три месяца, если компании по-прежнему не удастся привлечь новое
финансирование и добиться успехов в рефинансировании крупных
долговых обязательств сроком погашения в 2014 г. Кроме того, мы можем
понизить рейтинг в случае возникновения дополнительных проблем
в сфере корпоративного управления, например отставки еще нескольких
руководителей или выхода других независимых членов Совета директоров
из состава Совета.
Рейтинг может быть понижен в случае выкупа акций ENRC у миноритариев
крупнейшими акционерами, поскольку такая сделка, по нашему мнению,
может привести к увеличению долга компании или более агрессивной
финансовой политике.
Рейтинг может быть подтвержден в случае повышения показателей
ликвидности в ближайшее время и при отсутствии дополнительных
проблем в сфере корпоративного управления.
Ведущий кредитный аналитик: Андрей Николаев, Париж, (33) 1-4420-7329;
andrey_nikolaev@standardandpoors.com
Второй контакт: Татьяна Лескова, Париж, (33) 1-4420-7327;
tatjana_lescova@standardandpoors.com
[2013-05-02]