S&P: "Интергаз Центральная Азия" - краткое обоснование кредитного рейтинга

/Standard & Poor's, 03.07.03, перевод с английского Standard & Poor's, публикуется ИРБИС в связи с прохождением на KASE облигациями ЗАО "ИЦА" упрощенной процедуры листинга/ - Кредитные рейтинги казахстанской газотранспортной компании "Интергаз Центральная Азия" (ИЦА) и ее материнской компании "КазТрансГаз" (КТГ) отражают риски, связанные с высокой зависимостью денежных потоков группы от ключевого партнера, российской газовой монополии ОАО "Газпром" (B+/Позитивный/-) и аффилированных с ней трейдинговых компаний. Кроме того, рейтинги также отражают недостаточную диверсификацию деятельности группы и косвенную подверженность рискам стран, из которых транспортируется газ (Узбекистан и Туркменистан), а также стран - конечных потребителей газа, в том числе Украины (B/Стабильный/B). При данном уровне кредитного рейтинга эти риски компенсируются монопольным положением ИЦА как единственной газотранспортной компании, расположенной между производителями относительно дешевого газа в Средней Азии и потребителями в Европе. Кроме того, группа КТГ/ИЦА, представляя собой часть государственной стратегически важной группы "КазМунайГаз" (КМГ), может рассчитывать на получение поддержки со стороны Правительства Республики Казахстан (рейтинг по обязательствам в национальной валюте: BBB-/Стабильный/А-3; рейтинг по обязательствам в иностранной валюте: BB+/Стабильный/В). На основании 20-летнего Договора концессии (истекает в 2017 г.) ИЦА управляет всей сетью газопроводов Республики Казахстан, представленной трубопроводами общей протяженностью более 10 000 км, 22 компрессорными станциями и 3 хранилищами газа. Основные маршруты транспортировки ИЦА - это транзит российского, узбекского и туркменского газа по территории Казахстана в основном в Россию, где в дальнейшем газ транспортируется в Восточную Европу по системе газопроводов компании "Газпром". С 2000 г. компания ИЦА полностью находится в собственности КТГ. У правительства есть твердые намерения существенно упростить структуру группы КТГ путем слияния КТГ и ИЦА, а также перевода системы газопроводов на баланс группы путем прекращения действия Договора концессии, целью заключения которого изначально была защита права собственности государства на систему газопроводов, находившейся под управлением частного оператора. Данные меры, принятие которых ожидается в ближайшем будущем, должны способствовать улучшению кредитоспособности группы КТГ-ИЦА, так как позволят полностью устранить риск разрыва Договора концессии и повысить операционную прозрачность. В соответствии с предварительными результатами отчетности по международным стандартам, совокупная выручка группы КТГ-ИЦА составила в 2002 г. 541 млн долл. Финансовое положение группы относительно устойчиво: соотношение денежного потока от операций (FFO) и совокупного долга составляет 96%; уровень покрытия процентных платежей денежным потоком от операций 8,7 (раз) - по итогам 2002 г. В силу того, что группа планирует финансировать капвложения в основном за счет внутренних источников, не ожидается какого-либо значительного роста объема долга, по крайней мере в среднесрочной перспективе. Ключевым фактором, ограничивающим рейтинги КТГ и ИЦА, следует считать высокую зависимость этой группы от "Газпрома" и аффилированных с ним трейдинговых компаний. Это усугубляется тем, что договоры на транспортировку газа подписываются с ИЦА на ежегодной основе. Однако в будущем "Газпром" может подписать с ИЦА долгосрочное соглашение, основываясь на успешных переговорах с Республиками Казахстан и Туркменистан об увеличении объемов поставок газа из Средней Азии до 80 млрд куб. м в год с текущего уровня 30-35 млрд куб. м. В случае, если такой договор будет подписан, это позитивно повлияет на кредитоспособность группы КТГ-ИЦА. Ключевым позитивным фактором кредитоспособности КТГ-ИЦА следует считать стратегическую значимость этих компаний для группы КМГ, которая была создана в 2002 г. с целью представления государственных интересов во всех нефтегазовых проектах на территории Казахстана. В связи с этим весьма вероятно, что в случае затруднений КТГ и ИЦА будет оказана поддержка со стороны КМГ. КМГ, в свою очередь, может получить поддержку со стороны центрального правительства. Ликвидность Ликвидность группы улучшилась в апреле 2003 г., когда была открыта кредитная линия на сумму 150 млн долл. сроком на один год в банке ABN Amro N.V. (AA-/Стабильный/A-1+). Банковская линия поможет рефинансировать кредит на сумму 62.5 млн долл., подлежащий погашению в октябре 2003 г. Прогноз Стабильный прогноз отражает ожидания Standard & Poor's относительно того, что производственные и финансовые показатели КТГ/ИЦА будут продолжать улучшаться в результате роста объемов транспортировки и благоприятной ценовой политики партнеров группы. Однако в будущем кредитные рейтинги КТГ/ИЦА могут быть ограничены общим уровнем кредитоспособности группы КМГ. Кроме того, в отсутствие финансовых гарантий по обязательствам группы КТГ/ИЦА со стороны правительства повышение суверенных рейтингов не приведет к автоматическому повышению рейтингов КТГ/ИЦА. Для получения более подробной информации: Михаил Галкин, Москва, 7 (095) 783-41-32 Пол Лунд, Лондон, 44 (207) 826-37-15 [2003-12-01]