Fitch подтвердило рейтинг АО "Мангистауская распределительная электросетевая компания" на уровне "BB", прогноз "Стабильный"
22.09.10 17:45
/ИРБИС, 22.09.10/ - Fitch Ratings подтвердило рейтинги АО "Мангистауская
распределительная электросетевая компания" ("МРЭК"): долгосрочный
рейтинг дефолта эмитента ("РДЭ") в иностранной валюте на уровне "BB",
краткосрочный РДЭ в иностранной валюте "B", долгосрочный РДЭ в
национальной валюте "BB+" и национальный долгосрочный рейтинг "AA-
(kaz)", указано в распространенном сегодня сообщении Fitch.
Прогноз по долгосрочным рейтингам - "Стабильный".
Одновременно Fitch подтвердило рейтинг приоритетного необеспеченного
долга компании в иностранной валюте на уровне "BB" и рейтинг
приоритетного необеспеченного долга в национальной валюте "BB+".
Как указано, рейтинги МРЭК увязаны с суверенными рейтингами Казахстана
(долгосрочный РДЭ в иностранной валюте "BBB-"/долгосрочный РДЭ в
национальной валюте "BBB", прогноз по обоим рейтингам "Стабильный"), но
находятся на более низком уровне, что отражает недостаточные
свидетельства от материнской структуры компании, АО "Самрук-Энерго"
(находится в непрямой 100-процентной госсобственности), о готовности
предоставить своевременную финансовую поддержку МРЭК в случае
необходимости. Fitch расценивает самостоятельные бизнес-позиции и
финансовые показатели компании как соответствующие слабому рейтингу
"BB-".
Отмечается, что кредитоспособность МРЭК поддерживается ее близкой к
монопольной позицией в сфере передачи и распределения электроэнергии
в Мангистауской области ("BB+", прогноз "Стабильный"), одном из
стратегических нефтегазоносных регионов Казахстана (на долю которого по
оценкам приходится 17% всей нефтедобычи в стране). Кредитоспособность
также поддерживается перспективами экономического развития и
расширения в регионе применительно как к нефтегазовому, так и к
транспортному сектору, механизмом установления тарифов "издержки
плюс", в соответствии с которым ведет деятельность компания, ожидаемым
показателем общий долг/EBITDA с корректировками Fitch около 4x (что
сравнимо с сопоставимыми компаниями) и ограниченным валютным риском.
Рейтинги МРЭК сдерживаются небольшим масштабом ее деятельности, что
ограничивает способность компании генерировать денежные потоки,
высокой зависимостью (свыше 70% выручки) от одной отрасли
(нефтегазовая) и высокой клиентской концентрацией в рамках этой отрасли
(на долю трех ведущих клиентов приходилось свыше 60% выручки за 2009
год). Последний момент несколько сглаживается хорошей
кредитоспособностью клиентов, тем фактом, что они находятся в
государственной собственности, а также практикой предоплаты.
"Ликвидность у МРЭК является адекватной и состоит исключительно из
денежных средств (компания не имеет каких-либо доступных кредитных
линий). На конец 2009 г. долг МРЭК был представлен главным образом
пятью выпусками необеспеченных облигаций с фиксированной ставкой (на
общую сумму 3,3 млрд. тенге), проведенными в рамках первой программы
компании по эмиссии внутренних облигаций объемом 9,8 млрд. тенге,
зарегистрированной в 2005 г. Сроки погашения по облигациям наступают по
одному выпуску в год с 2010 по 2014 гг. Первый из выпусков (500 млн. тенге)
был погашен 6 сентября 2010 г. за счет доступных денежных средств (1,56
млрд. тенге на 30 июня 2010 г.)", - указано в сообщении.
Отмечается, что остальная часть долга представлена 25-летними
беспроцентными кредитами, предоставленными МРЭК клиентами для
софинансирования новых подсоединений к сети. Fitch ожидает, что в 2010 и
2011 годах денежный поток после капиталовложений и дивидендов будет
отрицательным.
После проведения IPO на внутреннем рынке в июле 2008 года доля Самрук-
Энерго в МРЭК была сокращена до 75% плюс 1 акция от всего выпущенного
акционерного капитала (78,59% голосующих акций). МРЭК привлекла 775,9
млн. тенге для софинансирования своей инвестиционной программы.
"В то время как Самрук-Энерго не предпринимает активных действий по
дальнейшему сокращению своей доли, МРЭК не рассматривается как
стратегический актив, и возможна дальнейшая продажа. Рейтинги основаны
на допущении, что Самрук-Энерго сохранит мажоритарную долю в МРЭК,
близкую к текущим уровням", - указано в сообщении.
[2010-09-22]