ОАО "Казкоммерц Секьюритиз" (Казахстан) понизило прогноз кредитного рейтинга Hurricane Hydrocarbons Ltd. (Канада) до негативного

/ИРБИС, 06.05.03/ - 25 апреля 2003 года ОАО "Казкоммерц Секьюритиз" (Алматы, далее ККС) пересмотрело прогноз кредитного рейтинга Hurricane Hydrocarbons Ltd. (Калгари, Аьберта, Канада, далее - HHL) с "позитивный" на "негативный", оставив сам рейтинг без изменения на уровне "ВВВ". Это следует из Отчета об изменении рейтинга, предоставленного ККС агентству ИРБИС для публикации 04 мая. В этом же отчете еврооблигациям Hurricane Finance B.V., выпущенным 12.02.03 на 7 лет под гарантию HHL, "Харрикейн Кумколь Мунай" (Казахстан) и "ХОП" (Казахстан) с полугодовым купоном 9,625% годовых на сумму 125 млн долларов США, присвоен рейтинг "ВВВ-" с прогнозом "стабильный". В отчете говорится, что за время, прошедшее с момента выпуска ККС первоначального рейтинга в ноябре 2002 года HHL увеличил и удлинил свои долговые обязательства до 2010 года. В начале 2003 года HHL получил $190 млн по четырехлетнему соглашению о синдицированном займе с консорциумом европейских банков, а также гарантировал еврооблигации, выпущенные Hurricane Finance B.V. на сумму $125 млн с погашением в 2010 году. В это время ННL также досрочно полностью погасил свои 12%-е облигации на $208 млн, срок погашения которых истекал в 2006 году (ККС в ноябре присвоило этому выпуску рейтинг "ВВВ"). С учетом дополнительного размещения облигаций ХОП (нефтеперерабатывающего завода в Шымкенте) на $11,5 млн в феврале 2003 года и предположительного погашения краткосрочного кредита для оборотного капитала на $15 млн долг HHL после полного освоения синдицированного займа увеличится на $103 млн до $396 млн. Удлинение срока долговых обязательств HHL до 7 лет привело к тому ,что он сравнялся с текущим коэффициентом обеспеченности доказанными запасами (отношения запасов к годовой добыче), равному 7,2 года. Это не оставило временного резерва прочности для покрытия долга запасами. Специалисты ККС считают, что если "Казгермунай" (Казахстан), в котором HHL имеет 50%, начнет в 2003 году программу интенсивной разработки своих месторождений (к чему стремится HHL), то кумулятивная добыча HHL может достичь 356 млн баррелей - объема доказанных запасов - раньше, чем через семь лет. Учитывая, что бюджет по капитальным вложениям в размере $167 млн в 2003 году легко финансируется за счет ожидаемых операционных денежных потоков HHL, увеличение долга на $103 млн приведет к увеличению свободных денежных средств на счетах HHL до суммы, превышающей $170 млн. Специалисты ККС полагают, что HHL постарается использовать этот излишек денежных средств для покупки нефтяных компаний (месторождений) с целью увеличения своих запасов нефти. Аналитики ККС также предполагают, что эта покупка может привести к увеличению долга и ухудшению финансовых показателей HHL. Увеличение доли экспортных продаж нефти на условиях FOB порты Черного моря дало разочаровывающие результаты. Вместо планируемого уменьшения транспортных расходов самостоятельная транспортировка нефти до портов Черного моря обошлась в среднем дороже на $1/баррель в сравнении с транспортировкой на условиях FCA ст.Текесу (около г.Шымкент) за 3 последних квартала 2002 года. Несмотря на это, HHL намерен увеличить долю экспортных продаж нефти на условиях FOB порты Черного моря. HHL не проявляет намерений создать и развивать сеть автозаправочных станций для "ХОП", как это делает Павлодарский нефтехимический завод с сетью заправок "Гелиос". В то же время, конкуренция между нефтеперерабатывающими заводами усилится после завершения модернизации Атырауского НПЗ, а консолидация автозаправочных станций будет расти при активном участии конкурирующих НПЗ. Это по мнению ККС приведет к снижению доминирующей доли "ХОП" на рынке нефтепродуктов Казахстана в будущем (сейчас эта доля составляет около 42%). Закон о государственном регулировании производства и оборота отдельных видов нефтепродуктов от 07.04.03 усилил государственное регулирование рынка нефтепродуктов с целью обеспечения потребителей достаточным количеством нефтепродуктов по низким ценам. Учитывая данный факт, высокую нестабильность оптовых цен на нефтепродукты и вероятное снижение доли "ХОП" на рынке нефтепродуктов в будущем, возможности HHL по увеличению прибыли от продажи нефтепродуктов в периоды благоприятной рыночной конъюнктуры должны существенно снизиться. Указанное выше явилось причиной понижения прогноза рейтинга HHL специалистами ККС. В то же время аналитики ККС полагают, что в ближайшие семь лет свободные денежные потоки HHL от имеющихся активов будут значительно превышать выплаты по имеющимся сейчас долговым обязательствам, создавая таким образом высокий запас финансовой прочности для кредиторов HHL. HHL сохраняет на низком уровне производственные расходы по добыче нефти ($1,22 на баррель в 2002 году), а затраты HHL по восстановлению запасов нефти за последние три года (за счет разведки запасов или покупок компаний с запасами) - $0,61 на баррель - были признаны исследовательской фирмой John S. Herold самими низкими в мире среди публичных компаний. В 2002 году прирост доказанных запасов HHL превысил добычу на 16%. Владение нефтеперерабатывающим заводом в Шымкенте ("ХОП") - крупнейшим в Казахстане - также снижает финансовый риск компании в случае низких цен на нефть. Специалисты ККС положительно оценивают произведенную модернизацию "ХОП", позволившую снизить выход мазута с 40% в 2001 году до 36% в 2002 году с соответствующим увеличением выхода более доходных легких нефтепродуктов. HHL намеревается в 2003 году установить оборудование по производству вакуумного газойля, которое позволит снизить выход мазута с 36% до 19% за счет производства более дорогого вакуумного газойля. Выход его составит 17%. По информации ККС HHL - крупнейшая нефтяная интегрированная компания и третья по объемам добычи нефтяная компания Казахстана. Она добывает легкую светлую нефть хорошего качества (42 API) на семи своих месторождениях, принадлежащих дочерней компании "Харрикейн Кумколь Мунай", и является 50%-м акционером в совместных предприятиях "Тургай Петролеум" и "Казгермунай", которые добывают нефть на других четырех месторождениях. Все месторождения находятся в Центральной части Казахстана - в Кзылординской и Карагандинской областях. В мае 1999 HHL получил защиту от кредиторов из-за низких мировых цен на нефть и высоких цен за переработку нефти на нефтеперерабатывающем заводе в г.Шымкенте, который пользовался тем, что единственный трубопровод от месторождений HHL шел к этому НПЗ. В марте 2000 года HHL реструктурировал свои долги и досрочно вышел из под защиты от кредиторов, также выкупив контрольный пакет акций Шымкентского НПЗ. [2003-05-06]