Fitch подтвердило рейтинги АО "КазТрансГаз" "BB" и рейтинги АО "Интергаз Центральная Азия" "BB+", прогноз "Стабильный"
03.12.09 09:13
/Fitch Ratings, Лондон-Москва, 02.12.09/ - Сегодня Fitch Ratings подтвердило
рейтинги КазТрансГаза, Казахстан (далее - "КТГ"): долгосрочные рейтинги
дефолта эмитента ("РДЭ") в иностранной и национальной валюте на уровне
"BB" и краткосрочный РДЭ "B". Прогноз по долгосрочным РДЭ -
"Стабильный".
Одновременно агентство подтвердило долгосрочные РДЭ АО Интергаз
Центральная Азия ("ИЦА") в иностранной и национальной валюте "BB+",
приоритетный необеспеченный рейтинг "BB+" и краткосрочный РДЭ "B".
Прогноз по долгосрочным РДЭ - "Стабильный".
ИЦА - 100-процентная дочерняя компания КТГ.
Рейтинги КТГ и рейтинги 100-процентной дочерней компании ИЦА отражают
позиции дочерней компании как монопольного оператора сети газопроводов
в Казахстане, остающейся единственным действующим маршрутом для
поставок газа из Центральной Азии в Россию и Европу с учетом
географического расположения и развитой транспортной сети Казахстана.
Конечным владельцем КТГ является государство через Национальную
компанию КазМунайГаз ("НК КМГ", "BBB-"/прогноз "Негативный").
КТГ рейтингуется как самостоятельная компания согласно методологии Fitch
"Взаимосвязь между рейтингами материнской и дочерней компаний", так как
юридические, операционные и стратегические связи между материнской
структурой (НК КМГ) и дочерней компанией рассматриваются как
ограниченные. Рейтинг ИЦА на один уровень превышает рейтинг КТГ, так как
ИЦА является основной операционной структурой и центром прибыли для
группы. Кроме того, ИЦА имеет более сильные показатели
кредитоспособности (в 2008 г. левередж, скорректированный на денежные
средства от операционной деятельности (FFO), составлял 2,6x, а маржа
EBITDAR равнялась 42,9%) в сравнении с КТГ (3x и 27,7% соответственно).
Рейтинги рассматриваемых компаний и "Стабильный" прогноз по рейтингам
также учитывают ожидания Fitch, что ОАО Газпром ("BBB"/прогноз
"Негативный"), основной контрагент КТГ/ИЦА, на который приходится около
89% выручки ИЦА за 2008 г., будет соблюдать свои обязательства на
условиях "отгрузи или плати" в 2010 г. по контракту транзита
среднеазиатского газа с ИЦА, если продолжатся перебои в покупках
Газпромом туркменского газа. На указанный контракт приходится основная
часть выручки группы.
Срок действия контракта истекает в конце 2010 г., и Fitch считает, что
КТГ/ИЦА, вероятно, продлят его на условиях, сходных с существующими
(долгосрочный характер, контрактные объемы и т.п.) с учетом
стратегической значимости среднеазиатского газа для Газпрома. Если
новый контракт будет содержать менее благоприятные условия для
КТГ/ИЦА, по мнению Fitch, это будет несколько сглаживаться ожидаемым
повышением объемов транзита газа в 2011 г. на фоне ожидаемого
восстановления экономики и диверсификации маршрутов транспортировки.
(Эксплуатация Казахстанско-китайского трубопровода начнется в декабре
2009 г. при пропускной способности 5-10 млрд. куб. м, а к 2012 г. ожидается
увеличение пропускной способности до 30-40 млрд. куб. м.)
Рейтинги учитывают улучшение показателей кредитоспособности КТГ и ИЦА
в 2008 г. и 1 полугодии 2009 г. Это было обусловлено повышением
международных тарифов на транзит газа в 2008 г., а затем и в 2009 г.,
экспансией КТГ в 1 полугодии 2009 г. в сегмент экспорта газа, закупаемого у
местных производителей углеводородов по внутренним ценам (что
генерировало хорошую маржу), а также выполнением Газпромом
обязательств "отгрузи или плати" в 2009 г.
В то же время рейтинги также отражают капиталоемкость деятельности
обеих компаний (капиталовложения КТГ в 2009-2013 гг.: 218,3 млрд. тенге
(1,5 млрд. долл.)), для чего может потребоваться дополнительное внешнее
фондирование, что, наряду с ожидаемым переходом к более агрессивной
дивидендной политике, может оказать давление в сторону повышения
левереджа. По прогнозам Fitch, левередж, скорректированный на денежные
средства от операционной деятельности (FFO), у КТГ и ИЦА останется
существенно выше 2x в 2009-2010 гг. В дополнение к упомянутым ранее
капиталовложениям, группа планирует осуществить крупные проекты
строительства трубопроводов, такие как Казахстанско-китайский
трубопровод, трубопровод Запад-Юг и Прикаспийский трубопровод. Fitch
полагает, что первые два проекта являются нейтральными для
кредитоспособности КТГ/ИЦА, поскольку финансирование, как ожидается,
будет предоставлено китайской стороной, а третий проект может
финансироваться КТГ/ИЦА за счет внешних заимствований. В то же время
Fitch считает положительным моментом тот факт, что группа планирует
получить долгосрочные контракты на транспортировку с Газпромом до того,
как начать строительство Прикаспийского трубопровода, и что компания
ожидает задержки с осуществлением этого проекта.
Поскольку значительная часть денежных средств группы размещена в
казахстанских банках, на которые оказал воздействие финансовый кризис,
агентство в своем анализе делает больший акцент на валовый, нежели на
чистый левередж.
Контакты:
Ангелина Валавина, Лондон, тел.: +44 20 7682 7383
Джефри Вудраф, Лондон, тел.: +44 20 7682 7322
Контакты для прессы:
Марина Мошкина, Москва, тел.: + 7 495 956 6904/9901,
marina.moshkina@fitchratings.com
[2009-12-03]