В 2010 году вероятно медленное восстановление производства в сталелитейном секторе СНГ - Fitch
21.08.09 09:37
/Fitch Ratings, Москва-Лондон, 20.08.09/ - Сегодня Fitch Ratings заявило, что
ожидает медленного восстановления сталелитейного сектора СНГ в 2010 г.
Агентство продолжит отслеживать ситуацию по шести ключевым
отраслевым факторам, которые, скорее всего, будут оказывать влияние на
рейтинги сталелитейных компаний СНГ в 2010 г.: соотношение продаж на
экспорт и на внутреннем рынке, загрузка мощностей, изменение
ассортимента, эффективность предприятий за пределами СНГ, уровень и
темпы уменьшения левереджа, а также влияние валютных курсов.
Ввиду роста экономики страны к лету 2008 г. большинство российских
сталелитейных компаний реализовывали 60-70% своей продукции на
внутреннем рынке. Однако внутренний спрос на стальную продукцию упал на
30%-50% в течение 4 кв. 2008 г.-1 кв. 2009 г., что вынудило компании
увеличить продажи на экспортные рынки, такие как Китай, Ближний Восток и
Азия. В настоящее время экспортные продажи составляют до 50-70%
объема производства компаний. Fitch полагает, что такая стратегия
является приемлемой на краткосрочную перспективу для улучшения
операционных и финансовых показателей. В то же время среди
отрицательных моментов для производителей, ориентированных на экспорт,
отмечаются более низкие уровни маржи, более высокая волатильность
спроса, потенциальные тарифные контрмеры и возможность ослабления
спроса на ключевых экспортных рынках.
Коэффициенты загрузки мощностей у большинства производителей стали в
СНГ сократились до 50-60% в 4 кв. 2008 г. с уровня около 90-95% на начало
2008 г. ввиду снижения спроса на конечных рынках. При таких уровнях
некоторые производители могут иметь отрицательные операционные
денежные потоки ввиду значительной доли постоянных затрат в их структуре
расходов. Fitch отмечает постепенное улучшение коэффициентов загрузки
мощностей в последние три месяца, которые в настоящее время в среднем
составляют 75%-80% в России и 60-70% в Украине. Агентство ожидает, что к
2010 г. этот показатель может вырасти до среднего уровня 90% в России и
75%-80% в Украине.
Другим важным моментом, который необходимо отслеживать, являются
темпы восстановления на конечных рынках по сортовому прокату
относительно листового проката. Fitch прогнозирует, что уровень
восстановления цен и объемов по сортовому прокату, скорее всего, будет
более медленным, чем по листовому прокату, учитывая нехватку новых
проектов и сложное финансовое положение компаний в секторе
недвижимости/девелопмента. Эти ожидания отражаются в фактическом
изменении цен на сталь по настоящее время. Однако в более долгосрочной
перспективе динамика цен в 2010 г. остается неопределенной с учетом того,
что пакет государственных мер стимулирования расходов на
инфраструктуру, скорее всего, приведет к повышению спроса на сортовой
прокат. Среди рейтингуемых Fitch металлургических компаний, более
высокую долю сортового проката имеет Evraz Group ("BB-"/"B"/Rating Watch
"Негативный"), в то время как на листовом прокате более сфокусированы
компании Северсталь ("B+"/"B"/Rating Watch "Негативный"), НЛМК
("BB+"/"B"/прогноз "Стабильный"), Metinvest B.V. ("B"/"B"/прогноз
"Негативный") и ММК ("BB"/прогноз "Стабильный").
Evraz Group и Северсталь в последние годы следовали стратегии
расширения деятельности посредством слияний и поглощений, что привело
к наличию у них существенной доли зарубежных предприятий. Fitch
отмечает, что географическая диверсификация является целесообразной
стратегией для увеличения продаж и диверсификации региональных рисков,
однако негативные моменты включают высокую базу затрат у некоторых
зарубежных активов и сложности с интеграцией активов. Наиболее
затронутым производителем из СНГ является Северсталь, маржа EBITDA у
которой в 2009 г., вероятно, сократится до уровня менее 10% (2008 г.: 24%)
ввиду неудовлетворительных результатов ее американских активов.
В отличие от производителей с более консервативной финансовой
политикой Evraz Group, Северсталь и Interpipe Limited ("CCC"/"C"/Rating
Watch "Негативный") вступили в период отраслевой рецессии с более
высокой долговой нагрузкой в связи с финансированием слияний и
поглощений и/или технической модернизации и подвержены рискам
несоблюдения финансовых ковенантов, давления на ликвидность и
сложностей с рефинансированием задолженности. В 2009 г. показатель
чистого левереджа у Evraz Group, как ожидается, составит 2,7x-2,9x (2008 г.:
1,6x), у Северстали 6x-7x (2008 г.: 0,9х) и у Interpipe Limited 3,4x-3,5x (оценка
за 2008 г.: 2,8x).
Fitch считает, что также будет важно продолжать отслеживать динамику
обменных курсов валют СНГ. Пока в 2009 г. сталелитейные компании СНГ
получают существенные преимущества от девальвации национальных
валют, поскольку экспортные продажи осуществляются в долларах и евро, а
большинство затрат номинированы в национальной валюте. В то же время
это не может рассматриваться как стабильное преимущество, и ситуация
может измениться на обратную, например, в случае повышения курса
российского рубля в результате роста цен на нефть (с учетом сильной
положительной корреляции между этими двумя параметрами).
При моделировании Fitch использует следующие общие предположения для
сталелитейных компаний СНГ на 2009 г.: снижение объемов производства
на 15%-35% и сокращение выручки на 45%-65% по сравнению с
предыдущим годом, при средней марже EBITDA в 19% (2008 г.: 30%). Что
касается перспектив на 2010 г., Fitch ожидает восстановления спроса на
сталь в мире в первой половине года по мере усиления потребительских
расходов и инвестиций, а также снижения запасов у клиентов. Цены должны
повышаться с текущих низких уровней, хотя и медленными темпами. В 2010
г. Fitch ожидает роста выручки у сталелитейных компаний СНГ в среднем на
10%-15% относительно предыдущего года, а маржа EBITDA по прогнозам
увеличится до 22%-24%.
Более подробная информация по мировой экономике и сталелитейной
отрасли представлена в отчетах "Глобальный экономический прогноз"
(Global Economic Outlook) от 30 июня 2009 г. и "Прогноз по мировому
сталелитейному сектору: избыток мощностей в среднесрочной перспективе"
('Worldwide Steel Outlook: Excess Capacity into the Medium Term') от 23 июня
2009 г., доступных на интернет-сайте www.fitchratings.com.
Контакты:
Сергей Гришунин, Москва, тел.: +7 495 956 9901
Питер Арчбольд, Лондон, тел.: +44 20 7417 6334
Эльдар Агаев, Лондон, тел.: +44 20 7682 7336
Контакты для прессы:
Марина Мошкина, Москва, тел.: + 7 495 956 6904/9901,
marina.moshkina@fitchratings.com
[2009-08-21]