Fitch подтвердило рейтинговые оценки АО "Национальная компания "КазМунайГаз" (Казахстан), прогноз "Негативный"
07.07.09 11:31
/Fitch Ratings, Лондон-Москва, 03.07.09, перевод с английского Fitch
Ratings, заголовок KASE/ - Сегодня Fitch Ratings подтвердило рейтинги
Национальной компании КазМунайГаз, Казахстан (далее - "НК КМГ"):
долгосрочные рейтинги дефолта эмитента ("РДЭ") в иностранной
и национальной валюте на уровне "BBB-" и "BBB" соответственно,
приоритетный необеспеченный рейтинг "BBB-" и краткосрочный РДЭ
в иностранной валюте "F3". Прогноз по долгосрочным РДЭ - "Негативный".
Согласно методологии Fitch "Взаимосвязь между рейтингами материнской
и дочерней компаний", рейтинги НК КМГ увязаны с суверенными рейтингами
("BBB-"/"BBB"/"F3"/прогноз "Негативный"), так как юридические,
стратегические и операционные связи между материнской структурой
(в конечном итоге, государство) и группой рассматриваются как сильные.
Такая связь поддерживается за счет значимости нефтегазового сектора
для экономики Казахстана и тем, что компания представляет интересы
государства в этой отрасли. Кроме того, положительным моментом является
благоприятная операционная среда (например, предоставленное компании
от государства преимущественное право на выкуп долей в нефтегазовых
активах, которые предлагаются в Казахстане, а также наличие опциона
на приобретение как минимум 50% акций во всех новых оффшорных проектах)
и поддержка государства в проведении переговоров в отношении структуры
собственности и фондирования с партнерами по проектам.
Рейтинги также отражают диверсифицированный бизнес группы как вертикально
интегрированной нефтегазовой компании с доступом ко всем маршрутам
нефтегазовых трубопроводов, что поддерживает ее экспортный потенциал.
Тем не менее, несмотря на быстрое увеличение добычи нефти и газа (на 5%
в 2008 г. относительно предыдущего года), НК КМГ по-прежнему имеет
относительно небольшой масштаб деятельности в сравнении с российскими
и международными сопоставимыми компаниями. В то же время этот фактор
несколько сглаживается за счет высоких коэффициентов замещения запасов
и кратности запасов нефти и газа. Имея показатель маржи по EBITDAR
за 2008 г. в 38,1% и EBITDA на барр. нефтяного эквивалента на уровне
40,6 долл., группа благоприятно смотрится в сравнении с сопоставимыми
компаниями в России и международными нефтегазовыми компаниями.
Однако рейтинги принимают во внимание стратегию приобретения активов
НК КМГ и агрессивную программу капитальных вложений в размере 23,3 млрд.
долл. на 2009-2013 гг., что, вероятно, окажет негативное воздействие
на уровень левереджа. Общий левередж группы в 1,66x за 2008 г. (без учета
увеличения доли в Кашаганском проекте и обязательств, связанных с CCEL)
уже находился в верхней части диапазона показателей по сопоставимым
компаниям с рейтингом "BBB-".
С учетом того, что компания широко использует финансирование без
регресса для приобретения пакетов акций (50% или меньше) и/или для
инвестиционных программ по проектам, в которых владеет долей в 50%
или меньше (например, нефтяные и газовые трубопроводы Казахстан-
Китай, трубопровод Запад-Юг и др.) Fitch полагает, что в результате
перехода компании с 2009 г. с метода пропорционального сведения
на метод учета по долевому участию будут более точно отражаться
ее финансовые позиции. Например, в своем анализе по КазТрансОйл
("BBB-"/прогноз "Негативный"), оператору нефтепроводов в Казахстане,
Fitch исключает долг без регресса, относящийся к фондированию
нефтепровода Казахстан-Китай из расчета общего долга. На основе
учета по долевому участию и цены на нефть в 55 долл./барр. по базовому
сценарию Fitch, агентство ожидает, что общий левередж НК КМГ увеличится
приблизительно до 2,8x в 2009 г. (без учета обязательства по увеличению
доли в Кашаганском проекте).
Помимо этого, Fitch отмечает подверженность компании рискам по
ослабляющейся банковской системе Казахстана, на которую негативно
влияет финансовый кризис. В результате Fitch в ходе своего анализа
уделяет больше внимания общему левереджу, а не чистому левереджу,
и рассматривает 1,3 млрд. долл., которые группа и ее дочерние
компании имеют в БТА Банка (рейтинг "RD" (ограниченный дефолт)),
как ограниченные в использовании денежные средства.
Контакты:
Ангелина Валавина, Лондон, тел.: +44 20 7682 7383
Джефри Вудраф, Лондон, тел.: +44 20 7682 7322
Контакты для прессы:
Марина Мошкина, Москва, тел.: +7 495 956 6904/9901,
marina.moshkina@fitchratings.com
[2009-07-07]