АНАЛИЗ: В июне 2008 года все внимание трейдеров было привлечено к первичному рынку ГЦБ

/ИРБИС, Руслан Дзюбайло, 22.07.08/ - В июне 2008 года на Казахстанской фондовой бирже (KASE) в секторе купли-продажи ГЦБ, включая размещения, зарегистрировано 118 сделок на общую сумму 57 980,6 млн тенге (эквивалент 480,2 млн долларов США), что составило 2,0 % от всего биржевого оборота месяца (в мае - 1,8 %). Относительно мая 2008 года оборот сектора снизился на 41,6 % в тенговом и долларовом выражениях. Относительно июня 2007 года оборот снизился на 39,0 % в тенговом и 38,5 % в долларовом выражениях. Казахстанский финансовый рынок в начале июне характеризовался избыточным предложением ликвидности, что нашло свое отражение в динамике показателя TONIA, который на протяжении первой половины месяца находился на стабильно низком уровне (в пределах 1 % годовых), а также индикатора KazPrime, который в июне достиг предкризисного уровня. Благоприятной ситуации на рынке коротких денег способствовало улучшение ситуации со счетом текущих операций платежного баланса республики, удорожание экспортного сырья, а также привлечение крупными производственными компаниями объемного зарубежного финансирования. В итоге участники рынка, имея на руках большие суммы свободных денег, готовы были инвестировать в низкорисковые инструменты практически по любой доходности. Воспользовавшись благоприятной ситуацией, Министерство финансов Республики провело в июне 6 (!) аукционов, пополнив бюджет на 34,4 млрд тенге по относительно низким ставкам. Первый аукцион был проведен 04 июня, на котором были размещены дисконтные государственные краткосрочные казначейские обязательства Министерства финансов МЕККАМ-9 (KZK1KM090104, MKM009_0010; 100 тенге, 04.06.08 - 04.03.09, actual/ actual). Предметом торга выступала цена облигаций. Изначально планировалось привлечь облигации суммарной номинальной стоимостью 8 000,0 млн тенге. В торгах приняли участие 7 первичных дилеров, подавших 15 лимитированных активных заявок. Общий объем заявок (объем спроса) составил 18 737,1 млн тенге (248,8 % от предложенного объема облигаций). Доходность варьировала от 7,0199 % годовых до 10,0001 % годовых, составив в средневзвешенном выражении 8,3358 % годовых. По итогам торга эмитент провел отсечение по цене 94,7851 % (7,35 % годовых), удовлетворив заявки на 4 882,8 млн тенге (64,3 % от предложенного объема облигаций). 11 июня прошел второй аукцион по размещению государственных долгосрочных казначейских обязательств МЕУКАМ-72 (KZKDKY060017, MUM072_0001; 1 000 тенге, 11.06.08 - 11.06.14, 30/360), который был признан несостоявшимся "в связи с неудовлетворительно сложившейся ценой по данным заявкам". 12 июня проведено доразмещение дисконтных государственных краткосрочных казначейских обязательств Министерства финансов МЕККАМ-9 (KZK1KM090104, MKM009_0010; 100 тенге, 12.06.08 - 04.03.09, actual/ actual). Предметом торга выступала цена облигаций. Изначально планировалось привлечь облигации суммарной номинальной стоимостью 5 000,0 млн тенге. В торгах приняли участие 10 первичных дилеров, подавших 25 лимитированных активных заявок. Общий объем заявок (объем спроса) составил 40 948,4 млн тенге (870,0 % от предложенного объема облигаций). Доходность варьировала от 7,25 % годовых до 10,00 % годовых, составив в средневзвешенном выражении 8,58 % годовых. По итогам торга эмитент провел отсечение по цене 94,9995 % (7,25 % годовых), удовлетворив заявки на 4 750,0 млн тенге (100,0 % от предложенного объема облигаций). К середине июня Национальному банку удалось несколько стерилизовать рынок от избыточной ликвидности. За весь месяц головным банком был привлечен рекордный объем за последние 12 месяцев (391,9 млрд тенге). Ситуация несколько стабилизировалась, а ставки денежного рынка поползли вверх. В результате, дальнейшие привлечения Министерством финансов уже были менее успешными (в плане ставок). 18 июня состоялся аукцион по размещению государственных краткосрочных казначейских обязательств Министерства финансов МЕККАМ-12 (KZK1KY010893, MKM012_0089; 100 тенге, 18.06.08 - 18.06.09, actual/ actual). Предметом торга выступала цена облигаций. Изначально планировалось привлечь облигации суммарной номинальной стоимостью 11 000,0 млн тенге. В торгах приняли участие 10 первичных дилеров, подавших 14 лимитированных активных заявок. Общий объем заявок (объем спроса) составил 26 619,1 млн тенге (261,5 % от предложенного объема облигаций). Доходность варьировала от 7,4999 % годовых до 8,5000 % годовых, составив в средневзвешенном выражении 8,0577 % годовых. По итогам торга эмитент провел отсечение по цене 93,0233 % (7,4999 % годовых), удовлетворив заявки на 310,1 млн тенге (3,0 % от предложенного объема облигаций). 23 июня проведено доразмещение дисконтных государственных краткосрочных казначейских обязательств Министерства финансов МЕККАМ-9 (KZK1KY010893, MKM012_0089; 100 тенге, 18.06.08 - 18.06.09, actual/ actual). Предметом торга выступала цена облигаций. Изначально планировалось привлечь облигации суммарной номинальной стоимостью 5 000,0 млн тенге. В торгах приняли участие 4 первичных дилера, подавших 6 лимитированных активных заявок. Общий объем заявок (объем спроса) составил 15 391,3 млн тенге (331,0 % от предложенного объема облигаций). Доходность варьировала от 7,50 % годовых до 8,00 % годовых, составив в средневзвешенном выражении 7,63 % годовых. По итогам торга эмитент провел отсечение по цене 93,1122 % (7,5001 % годовых), удовлетворив заявки на 12 415,0 млн тенге (266,7 % от предложенного объема облигаций). 27 июня состоялись специализированные торги по размещению государственных долгосрочных сберегательных казначейских обязательств Министерства финансов МЕУЖАМ-108 второго выпуска (KZKAKY090025, MUJ108_0002; 1 000 тенге, 27.06.08 - 27.06.17, 30/360). Предметом торга выступал фиксированный купон. Изначально планировалось привлечь облигации на 12 000,0 млн тенге. В торгах приняли участие 8 первичных дилера, подавших 5 лимитированных активных заявок. Общий объем заявок (объем спроса) составил 26 440,0 млн тенге (220,3 % от предложенного объема облигаций). Ставка фиксированного купона варьировала от 0,01 % годовых до 0,90 % годовых, составив в средневзвешенном выражении 0,08 % годовых. По итогам торга эмитент провел отсечение по ставке 0,01 %, разместив 100,0 % от планируемого объема облигаций. Исходя из текущего значения индекса инфляции, доходность к погашению данных облигаций оценивается на уровне 19,49 % годовых. Несмотря на изменившуюся ситуацию на денежном рынке, интерес к вторичному рынку ГЦБ со стороны трейдеров был привычно минимальным. Из текущих тенденций вторичного рынка можно отметить четко выраженное увеличение угла наклона кривой доходности. Краткосрочная часть кривой опускается на фоне избыточной ликвидности, а долгосрочная ее часть поднимается за счет высоких инфляционных рисков в будущем. Однако говорить о фундаментальности этой тенденции пока рано, ввиду того, что вторичный рынок ГЦБ (1) очень низко ликвидный и (2) на нем по-прежнему преобладают сделки "внутреннего" характера. Статистические показатели вторичного рынка казахстанских ГЦБ в июне и структура оборота приводятся в таблице (в скобках - сопоставимые показатели предыдущего месяца). -------------------------------------------------------------------------------- Доходностьк погашению для покупателя, % год. Срок до -------------------------------------------- Объем, млн погашения, мини- макси- по послед- средне- тенге по рын. Число дней мальная мальная ней сделке взвешенная стоимости сделок ----------- -------- -------- ----------- -------------- ---------------- ------ Дисконтные ГЦБ (KZT): МЕККАМ, ноты Нацбанка - 82,8 % (10,5 %) рынка -------------------------------------------------------------------------------- менее 8 3,50 3,50 3,50 3,50 (8,02) 7 498,6 5 8 - 14 5,70 6,00 5,70 5,74 (7,04) 349,5 2 15 - 28 4,00 8,00 5,76 5,75 (6,44) 5 241,4 8 64 - 91 6,50 6,50 6,50 6,50 (7,20) 181,9 2 92 - 181 7,50 7,50 7,50 7,50 (- ) 6 188,7 4 182 - 364 7,42 7,42 7,42 7,42 (7,42) 111,2 1 ----------- -------- -------- ----------- -------------- ---------------- ------ Итого 19571,2(1079,2) 22(11) ----------- -------- -------- ----------- -------------- ---------------- ------ Купонные ГЦБ (KZT): МЕОКАМ, МЕУЖКАМ, МУИКАМ - 17,2 % (89,5 %) рынка -------------------------------------------------------------------------------- менее 730 3,00 9,29 8,50 8,25 (8,42) 1 655,32 28 731 - 1095 8,00 8,51 8,00 8,20 (8,17) 824,27 7 1826 - 2190 19,37 19,37 19,37 19,37 (18,03) 409,12 2 более 2191 18,20 25,66 19,43 19,16 (17,66) 1 162,92 7 ----------- -------- -------- ----------- -------------- ---------------- ------ Итого 4051,6(9203,6) 44(76) ----------- -------- -------- ----------- -------------- ---------------- ------ ВСЕГО 23622,8(10282,9) 66(87) -------------------------------------------------------------------------------- Доля биржевого оборота в общем объеме сделок купли-продажи казахстанского вторичного рынка ГЦБ в июне составила 86,6 % (в мае - 87,7 %). [2008-07-22]