АНАЛИЗ: В феврале 2007 года рынок ГЦБ на KASE значительно активизировался на фоне преобладающего предложения облигаций

/ИРБИС, Руслан Дзюбайло, Андрей Цалюк, 12.03.07/ - В феврале 2007 года на Казахстанской фондовой бирже (KASE) в секторе купли-продажи ГЦБ, включая размещения, зарегистрировано 144 сделки на общую сумму 85 611,0 млн тенге (эквивалент 688,6 млн долларов США), что составило 3,1% от всего биржевого оборота месяца (в январе - 1,6%). Относительно января 2007 года оборот сектора вырос в тенговом и долларовом выражении в 1,9 раза, относительно февраля 2006 года - в 3,0 раза в тенговом выражении и в 3,1 раза в долларовом эквиваленте. В секторе первичного рынка 14 февраля Министерство финансов провело на KASE аукцион по размещению МЕОКАМ-48 выпуска KZK2KY040352 (MOM048_0035; 1 000 тенге, 14.02.07 - 14.02.11, фиксированный годовой купон, 30/360), на котором планировало разместить облигации на сумму 16 500,0 млн тенге. Предметом торга являлась ставка купона. Спрос достиг 333% от объявленного объема размещения. Торгуемая ставка (которая при данном размещении ровнялась доходности облигаций к погашению для покупателя) в лимитированных и активных на момент истечения периода подачи заявок ордерах варьировала от 6,25% годовых до 8,50% годовых и в средневзвешенном выражении составила 7,5981% годовых. В общем объеме активных заявок на долю субъектов пенсионного рынка пришлось 14,1%, на долю казахстанских банков - 84,4%, их клиентов - 0,6%, клиентов брокерско-дилерских компаний - 0,9%. По итогам торга купон был определен в размере 6,25% годовых, а Министерство финансов четырьмя сделками привлекло в бюджет 227,8 млн тенге (1,68% от запланированного объема размещения), продав 277 777 облигаций при сроке до погашения 1 440 дней. По результатам специализированных торгов все облигации были выкуплены казахстанскими банками. Итоги размещения пока не подтвердили намерений Министерства финансов повысить доходность размещаемых обязательств. Такое намерение было озвучено Натальей Коржовой в январе. Не исключено, что достаточно жесткий в ценовом отношении спрос на аукционе, в том числе и со стороны пенсионных фондов, был обусловлен соответствующими ожиданиями рынка. Однако ожидания эти не оправдались. В секторе вторичного рынка объем операций относительно января резко вырос. Статистические показатели этого сектора приводятся в таблице (в скобках - сопоставимые показатели предыдущего месяца). -------------------------------------------------------------------------------- Доходность к погашению для покупателя, % год. Срок до ------------------------------------------- Объем, млн погашения, мини- макси- по послед- средне- тенге по рын. Число дней мальная мальная ней сделке взвешенная стоимости сделок ----------- --------- --------- ------------ --------------------------- ------- Дисконтные ГЦБ (KZT): ноты Нацбанка - 76,6% (76,4%) рынка -------------------------------------------------------------------------------- менее 8 1,50 4,65 3,30 2,96(4,05) 30351,6 23 8 - 14 3,50 6,09 3,50 4,29(4,15) 20297,5 17 15 - 28 3,80 5,08 5,08 4,54(4,72) 14697,2 20 ----------- --------- --------- ------------ ---------- ---------------- ------- Итого 65346,3(23807,8) 60(35) ----------- --------- --------- ------------ ---------- ---------------- ------- Купонные ГЦБ (KZT): МЕОКАМ, МЕУКАМ - 23,4% (23,6%) рынка -------------------------------------------------------------------------------- менее 730 5,39 8,47 6,10 5,87(6,02) 11288,9 43 731 - 1095 5,99 10,16 6,05 7,07(6,09) 6544,0 23 1096 - 1460 6,16 6,45 6,25 6,25(5,79) 1229,0 6 1461 - 1825 5,50 6,75 5,50 5,72(5,58) 550,2 3 более 2191 5,50 5,50 5,50 5,50(5,50) 365,6 3 ----------- --------- --------- ------------ ---------- ---------------- ------- Итого 19977,6(7355,3) 78(56) ----------- --------- --------- ------------ ---------- ---------------- ------- Купонные ГЦБ (USD): облигации Астаны - 0,002% (0,03%) рынка -------------------------------------------------------------------------------- менее 730 5,80 5,80 5,80 5,80(6,25) 1,5 1 ----------- --------- --------- ------------ ---------- ---------------- ------- Итого 1,5(8,7) 1(6) ----------- --------- --------- ------------ ---------- ---------------- ------- Евроноты Казахстана - 0,01% (0,01%) рынка -------------------------------------------------------------------------------- менее 730 5,40 5,40 5,40 5,40(6,40) 7,8 1 ----------- --------- --------- ------------ ---------- ---------------- ------- Итого 7,8(2,7) 1(1) ----------- --------- --------- ------------ ---------- ---------------- ------- ВСЕГО 85333,2(31174,6) 140(98) -------------------------------------------------------------------------------- Из приведенных в таблице данных следует, что вторичный биржевой рынок активизировался в двух основных сегментах - при торговле нотами Нацбанка и МЕКАМ. Результаты проведенного анализа позволяют аналитикам ИРБИС полагать, что активизация на рынке нот была вызвана в основном повышенным спросом на эти инструменты со стороны одного из крупных банков. На его долю пришлось ровно 50% скупки нот. В условиях более низкой краткосрочной тенговой ликвидности в феврале (по сравнению с январем) спрос этот нашел адекватное предложение, так как ноты покупались по доходности, заметно уступающей соответствующему показателю первичного рынка (4,71% годовых на 28 дней). Вторичный рынок МЕОКАМ и МЕУКАМ развивался в условиях избыточного предложения облигаций, что привело к росту их доходности для покупателей, в качестве которых выступали в основном банки второго уровня. В целом нужно отметить, что рынок ГЦБ 2007 года заметно ориентирован на рост доходности обязательств. Не исключено, что такие настроения обусловлены обещаниями Минфина найти компромисс с рынком по доходности, а также намерением Национального Банка с 01 марта начать выпуск более длинных (и соответственно более доходных) нот. Следует также учитывать, что в феврале ставки репо "овернайт" в средневзвешенном выражении выросли более чем в два раза. Рынок испытывал более выраженную потребность в тенге, чем в январе. По мнению специалистов ИРБИС это формировало преобладающее над спросом предложение ГЦБ на биржевой площадке. Доля биржевого оборота в общем объеме сделок купли-продажи казахстанского вторичного рынка ГЦБ в феврале выросла до 25,6% (в январе она составляла 15,8%). От марта аналитики ИРБИС ждут относительно активного вторичного рынка ГЦБ, что вытекает из появления на нем новых более длинных нот и прогнозируемого роста объема размещений МЕКАМ. [2007-03-12]