ТОО "RG BRANDS" (Казахстан): характеристика рисков

/ИРБИС, 07.02.01/ - Ниже приводится характеристика рисков, связанных с деятельностью ТОО "RG BRANDS" (Алматы), а также - с приобретением его облигаций второй эмиссии (KZ72KAT51A39; RGBRb2; $100; $4 млн; 08.01.01 - 08.01.03; полугодовой купон 13% годовых). Характеристика выполнена на основе результатов изучения специалистами Казахстанской фондовой биржи (KASE) материалов, предоставленных ТОО "RG BRANDS", а также уполномоченными и заинтересованными организациями при прохождении облигациями процедуры листинга KASE категории "А". Результаты изучения приводятся в заключении Листинговой комиссии KASE в качестве примечаний. Примечания Листинговой комиссии KASE - это описание отдельных аспектов деятельности эмитента, на которые, по мнению биржи, следует обратить внимание потенциальным инвесторам. Приведенное ниже необходимо рассматривать в контексте ранее опубликованных агентством ИРБИС блоков, посвященных включению облигаций ТОО "RG BRANDS" второй эмиссии в официальный список ценных бумаг KASE категории "А". Агентство ИРБИС акцентирует внимание на том, что нижеприведенные информация и соображения заимствованы из заключения Листинговой комиссии KASE (за исключением редакционных изменений), не являются результатом исследований специалистов ИРБИС и не перепроверялись агентством. ЗАВИСИМОСТЬ ОТ УРОВНЯ ДОХОДА НАСЕЛЕНИЯ Спрос на продукцию ТОО "RG BRANDS" со стороны населения чувствителен к уровню дохода населения. При ухудшении экономической ситуации в стране спрос сокращается. По мнению менеджмента ТОО "RG BRANDS", добиваясь низкой себестоимости выпускаемой продукции компания достигла существенного запаса прочности и готова значительно снизить цены в случае продолжительного понижения покупательной способности населения. ЗАВИСИМОСТЬ ОТ ИМПОРТА СЫРЬЯ При изучении материалов ТОО "RG BRANDS" очевидна зависимость компании от иностранных поставщиков сырья. Доля в затратах на концентрат с доставкой из Германии составляет 50%, на упаковку, поставляемую из Швеции - 39%. Таким образом, существует зависимость себестоимости продукции от изменения курса тенге к доллару США или валютам названных стран. ДЕБИТОРСКАЯ ЗАДОЛЖЕННОСТЬ В декабре 2000 года ТОО "RG BRANDS" представило финансовую отчетность по результатам своей деятельности за 9 месяцев 2000 года. В отчетности фигурирует долгосрочная дебиторская задолженность в размере 471,8 млн тенге. Срок погашения - 5 лет. Должники - аффилиированные с компанией ОАО "PRG Botllers", ТОО "Resmi Group" и ТОО "Uni Commerce". В января 2001 года ТОО "RG BRANDS" реструктурировало долгосрочную дебиторскую задолженность в краткосрочную, которая в результате увеличилась до 590,2 млн тенге. По информации компании, пока не подтвержденной официальными документами, основная сумма краткосрочной дебиторской задолженности - 557 млн тенге - погашена 30 января 2001 года. ОПЕРАЦИИ СО СВЯЗАННЫМИ СТОРОНАМИ Факт наличия значительной суммы прочей долгосрочной дебиторской задолженности, прочих поступлений и выплат в отчете о движении денежных средств ТОО "RG BRANDS" не исключает того, что в ходе деятельности компании деньги распределяются и перераспределяются среди дочерних организаций ТОО "Resmi Group" в зависимости от потребности. В связи с этим нельзя отрицать существования риска изъятия денег ТОО "RG BRANDS" в случае наступления неблагоприятной ситуации в группе. Это, в свою очередь, может сказаться на способности компании выполнить свои обязательства по облигациям. СПОСОБНОСТЬ ВЫПОЛНЕНИЯ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ Деньги, которые ТОО "RG BRANDS" планирует привлечь путем выпуска облигационного займа второй эмиссии, будут направлены на пополнение оборотных средств. Следовательно, способность компании вовремя исполнять свои обязательства по выпущенным облигациям будет определяться ее потенциалом в вопросе сбыта увеличивающегося объема производимой продукции. При этом, на первоначальном этапе освоения займа (по крайней мере) компании будет свойственна "болезнь роста", когда в целях расширения рынков сбыта производитель будет вынужден пойти на некоторое снижение эффективности своего бизнеса, которое, впрочем, может быть компенсировано разницей между ставками по банковским кредитам и ставкой привлечения по облигациям. Однако необходимо отметить, что при погашении облигаций компания должна будет либо найти источник рефинансирования своего бизнеса, либо сократить объемы производства. ИЗМЕНЕНИЕ ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВА В связи с введением в действие с 01 апреля 2001 года изменений и дополнений в Положение о листинге ценных бумаг KASE, утвержденных постановлением Директората Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам от 27 января 2001 года #765 и принятых собранием членов KASE категорий "К", "Р", "Н" 08 ноября 2000 года, вступает в силу ограничение на включение в официальный список категории "А" ценных бумаг, эмитированных хозяйственными товариществами. В связи с этим существует риск понижения категории официального списка облигациям ТОО "RG BRANDS" в будущем.