/ИРБИС, 07.04.00/ - Национальный Банк Казахстана опубликовал специальный пресс-релиз, который посвящен годовым итогам перехода республики на свободно плавающий обменный курс тенге к доллару (СПОК). Учитывая важность темы, агентство ИРБИС ниже публикует пресс-релиз в оригинальном виде без исправлений и дополнений.

С 5 апреля 1999г. Правительство и Национальный Банк осуществили переход к режиму свободно плавающего обменного курса. Эта была вынужденная мера, продиктованная сложившимися в то время внешнеэкономическими условиями, прежде всего, резкой девальвацией российского рубля в 1998г.

Переход к режиму СПОК не был совершен спонтанно. Прежде были проанализированы возможные сценарии дальнейшего развития внешнеэкономической ситуации, особенно в России, и варианты изменения обменного курса тенге при различных валютных режимах. Оценивались преимущества и недостатки каждого варианта: с точки зрения ожидаемых уровней равновесного курса тенге, платежного баланса, золотовалютных резервов, дефицита бюджета, каждого сегмента финансового рынка, социальных показателей. Результатом был вывод о наибольшей приемлемости режима СПОК в условиях открытости казахстанской экономики и неустойчивого состояния международных финансовых и товарных рынков.

Конечно, опасения относительно негативных последствий оставались. И поэтому тщательно продумывались меры по их уменьшению, которые достаточно широко комментировались в прессе.

Первые результаты от введения СПОК ожидались не ранее, чем через полгода. И вот прошел год. Теперь мы можем ответить на вопросы: каковы реальные последствия СПОК, могла ли сложиться иная экономическая ситуация, каких последствий больше: позитивных или негативных?

Основные положительные тенденции: экономический рост страны за 1999г. составил 1,7%, значительно улучшился платежный баланс страны, выросли золотовалютные резервы страны, продолжал укрепляться банковский сектор.

Основные негативные последствия: рост инфляции - 17,8% в 1999г. (против 1,9 в 1998г.), рост долларизации денежного оборота до 51% (с 42,1%), появление прямой зависимости стоимости государственного внутреннего заимствования от изменения валютного курса, ухудшение кредитного портфеля банков.

Теперь рассмотрим подробнее степень влияния введения СПОК на каждый из этих показателей.

1. Инфляция и производство. Рост мировых цен на нефть и значительная девальвация тенге повлияли на повышение общего уровня цен в стране. В то же время, в феврале текущего года инфляция составила 0,1%, а в марте - 0%, т.е. инфляционная волна, вызванная событиями 1998-1999гг., окончательно затухла.

Рост экономики Казахстана в основном определялся ценовой конъюнктурой мировых товарных и сырьевых рынков и благоприятными погодными условиями (в 1999году рост производства в сельском хозяйстве достиг 28,9% в результате сбора самого высокого за последние несколько лет урожая зерновых).

Девальвация тенге оказала влияние на рост в некоторых импортозамещающих отраслях промышленности (текстильной, швейной и ряде отраслей пищевой промышленности). Если брать ВВП за 9 месяцев 1999г., то его прирост составил 5,3%, из него 3,6%, по нашим расчетам, - чистый эффект девальвации.

2. Платежный баланс. В 1999 г. произошли следующие знаменательные события. Торговый баланс впервые за последние 4 года сложился с профицитом в объеме 344 млн. долл. США (в 1998 дефицит - 801 млн. долл. США). Дефицит счета текущих операций сократился до 171 млн. долл. (1,1% от ВВП), что более чем в 7 раз меньше соответствующего показателя в 1998 году (1224,6 млн. долл. или 5,5% от ВВП).

Такие результаты получены только за счет 2 полугодия 1999г., т.е. когда эффект девальвации был очевиден и происходил рост мировых цен на нефть и другие сырьевые ресурсы. Дефицит текущего счета изменился на активное сальдо (во II полугодии рост экспорта составил 38% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а импорт снизился почти на 14%).

В целом за год импорт (фоб) сократился до 5644,8 млн. долл. (на 15,4%), а экспорт (фоб) немного вырос до 5988,5 млн. долл. (на 2%).

На увеличение экспорта товаров, ориентированных на страны дальнего зарубежья, основное влияние оказал рост цен на мировых товарных рынках. На торговлю со странами СНГ больше повлияло снижение реального эффективного курса тенге.

Сокращение объемов привлечения иностранного капитала, которое последовало за кризисом на российских финансовых рынках, стало еще более значительным непосредственно после девальвации тенге. И только к концу года возобновление экономического роста и улучшение конъюнктуры товарных рынков стало оказывать заметное влияние на приток внешнего финансирования. В результате в 1999 году чистый приток по счету операций с капиталом и финансами снизился до 1065 млн. долл. (в 1,7 раза ниже уровня 1998 года).

В условиях ограниченного доступа к частным рынкам капитала и значительного сокращения притока официальных займов, поступление внешнего финансирования в прошлом году обеспечивалось, главным образом, за счет прямых инвестиций стратегических инвесторов в предприятия нефтегазового и энергетического комплексов. Резкий рост внешнего заимствования произошел в IV квартале 1999 года, когда на международные рынки капитала были эмитированы суверенные облигации Казахстана в сумме 300 млн. долл., и после заключения соглашения с МВФ по программе EEF Мировым Банком были предоставлены займы общей суммой в 175 млн. долл. на проведение пенсионной и структурной реформ. Нетто-приток прямых иностранных инвестиций в Казахстан зафиксирован на уровне в 1583,0 млн. долл. (в 1998г. - 1143,3 млн. долл.).

По оценке Национального Банка, валовый внешний долг на 31.12.99 г. снизился на 330 млн. долл.. до 7893,0 млн. долл. Государственный и гарантированный государством долг составил 4055,6 млн. долл., практически оставшись на уровне начала года . Внешний долг, негарантированный государством, за этот же период вырос незначительно - с 2737,1 млн. долл. до 2837,4 млн. долл. Оценка кредиторской задолженности предприятий принята на уровне оценки на 30.09.99 г. - 1000 млн. долл., составлявшая 1485,3 млн. долл. в начале года.

Норма обслуживания внешнего долга (отношение платежей по погашению и обслуживанию внешнего долга к экспорту товаров и услуг) составила за 1999 год 27,3%. Отношение валового внешнего долга к ВВП и экспорту товаров услуг, соответственно, 49,9% и 114%.

3. Международные резервы. Введение нового режима обменного курса тенге начала оказывать позитивное влияние на динамику международных резервов только со второго полугодия 2000 года.

Несмотря на значительность расходов по обслуживанию государственного и гарантированного государством внешнего долга, выполнение Национальным Банком обязательства по конвертации вкладов юридических лиц и физических лиц, добровольно согласившихся на их пролонгацию на 6 и 9 месяцев, Национальный Банк за период с апреля по декабрь 1999 года увеличил валовые международные резервы - до 2002,7 млн. долл. (на 25,3%), а с апреля 1999г. по март 2000г. - до 1872,7 млн. долл. (на 17,2% ).

4. Денежные агрегаты. За период с апреля 1999г. по март 2000 года (по предварительным данным) денежная база расширилась на 55,8%, достигнув уровня 101,6 млрд. тенге. Основными факторами расширения денежной базы стали рост международных резервов Национального Банка и погашение в декабре Минфином задолженностей по пенсиям, пособиям и выплатам.

За то же время денежная масса выросла в более чем два раза (на 104,3%) до 272,4 млрд. тенге. Продолжалась позитивная тенденция увеличения доли депозитов в банковской системе в структуре денежной массы ( с 56,7% до 66,7% ).

5. Финансовый рынок и банковская система. Валютный рынок. Положительным моментом введения СПОК стала более стабильная динамика изменения курса тенге и снижение валютных рисков после устранения переоценки курса тенге. Если в 1 квартале девальвация была 4,9%, во 2 квартале - 50,2% (введение СПОК), в 3 квартале - 5,9% (адаптационный период), то в 4 квартале наблюдалась ревальвация - (-)1,3%. Среднемесячная девальвация в 1 квартале 2000 года по сравнению с аналогичным кварталом 1999 года снизилась с 1,6% до 0,9%.

Издержки перехода к режиму СПОК удалось значительно сократить за счет использования комплекса "профилактических" мер. Тем не менее, определенные издержки для участников валютного рынка все же сохранялись. Возросло бремя выплат по кредитам в иностранной валюте для заемщиков, имеющих исключительно тенговые источники поступлений.

На текущий момент преобладающий объем валютных сделок вновь осуществляется на внебиржевом валютном рынке. Объем валютных операций на биржевом сегменте рынка за период с 5 апреля 1999 года по март 2000 года составил 2,2 млрд. долларов США. Биржевой средневзвешенный курс тенге на конец марта с.г. установился на уровне 141.95 тенге за 1 доллар США, повысившись с начала 2000 года на 2.7%. Так как инфляция за 1 квартал составила тоже 2.7%, то реальный курс тенге к доллару был стабильным.

Ежемесячные темпы роста объема сделок между банками-резидентами составили в среднем 14 - 31%. Всего с апреля 1999 года по февраль 2000 года банками-резидентами осуществлено сделок на сумму 1,9 млрд. долларов США.

В то же время, по сравнению с январем-февралем 1999 года, объем чистой продажи населению наличной иностранной валюты уменьшился на 11,4%.

Рынок государственных ценных бумаг. Введение СПОК в целом привело к некоторому свертыванию рынка тенговых государственных бумаг Минфина - за период с апреля 1999г. по март 2000 года год объем тенговых ценных бумаг Минфина в обращении уменьшился до 47,2 млрд. тенге (на 23,9%). Однако, за счет введения валютных инструментов объем обращения государственных ценных бумаг в тенговом эквиваленте увеличилась до 111,8 млрд. тенге (на 68,6%).

Негативные последствия выразились в появлении зависимости стоимости государственного заимствования от изменения курса доллара США, увеличение расходов НБК по регулированию ликвидности банков. За период с апреля 1999г. по апрель 2000г. объем в обращении тенговых нот НБК увеличился до 5,0 млрд. тенге (на 41,9%), расходы по обслуживанию валютных нот составили 0,14 млн. долл.

Депозитный рынок. В условиях удорожания внешних заимствований активизировалась деятельность коммерческих банков по наращиванию ресурсной базы: усилилась конкуренция между банковскими учреждениями за привлечение свободных денег населения и предприятий, увеличились виды депозитных услуг, а также улучшилось качество обслуживания.

Увеличение общего объема депозитов в банковской системе свидетельствует о повышение доверия населения к банковской системе, что можно отнести в первую очередь за счет выполнения Нацбанком и Правительством своих обязательств по конвертации депозитов физических и юридических лиц. Конечно, немалую роль сыграли и создание системы гарантирования (страхования) срочных депозитов физических лиц, и принятие закона о банковской тайне.

С апреля 1999 года по февраль 2000 года депозиты выросли более чем 2,4 раза (без учета курсовой разницы рост - на 94,2%) и составили 174,5 млрд. тенге. Депозиты населения увеличились на 94,0% (без учета курсовой разницы - рост на 48,7%).

Однако, значительная девальвация тенге способствовала усилению процесса долларизации в стране. Удельный вес валютных депозитов в общем объеме депозитов увеличился с 42,1% до 51%.

Кредитный рынок. Рост банковских обязательств, особенно их основного компонента - депозитов, позволила банкам сохранить прежнюю кредитную активность. С марта 1999 года по февраль 2000 года объем кредитов банков экономике вырос на 60,7% (без учета курсовой разницы - рост на 28,8%) и составил 154,1 млрд. тенге. При этом средневзвешенная ставка вознаграждения по тенговым кредитам снизилась с 22,2% до 21,5%. Свою роль снижающего воздействия на общий уровень рыночных ставок по кредитам экономике сыграла политика Нацбанка по снижению официальных ставок. Так, с момента введения СПОК официальная ставка рефинансирования снизилась с 25% до 16%, официальная ставка вознаграждения по операциям РЕПО - с 23% до 19% и официальная ставка вознаграждения по кредитам "овернайт" - с 27% до 21%.

В структуре кредитов по срокам произошел рост средне- долгосрочных кредитов (с 38,9% до 50,1%), что в основном связано с увеличением привлекаемых срочных депозитов и удлинением их сроков.

Однако, поведение банков на рост ресурсной базы было неадекватным, они продолжают размещать свободные ресурсы в ГЦБ или в валюту. Об этом свидетельствует увеличение объема банковских кредитов экономике лишь на 58,2 млрд. тенге, в то время как в обязательствах банков только рост депозитов составил 101,9 млрд. тенге.

В структуре кредитов значительно выросла доля валютных кредитов (с 47,4% до 52,9%). В первую очередь, это обусловлено мерами банков по минимизации риска изменения обменного курса тенге. Широкое распространение получило кредитование банками в иностранной валюте, либо в национальной, но с обязательной привязкой к валютному эквиваленту. Кроме того, ухудшение финансового положения многих заемщиков после девальвации тенге обусловило рост объема просроченных кредитов. Кредиты, не возвращенные в срок хозяйствующими субъектами и населением, увеличились на 37,3%.

Состояние банковской системы. Безусловно, в первые месяцы после перехода на новый режим валютной политики наблюдалось увеличение количества нарушений банками в части выполнения пруденциальных нормативов. Девальвация тенге привела к нарушению некоторыми банками, активно занимающимися валютными операциями, лимитов открытой валютной позиции и нормативов максимального размера риска на одного заемщика. Позже ситуация переменилась в лучшую сторону - количество банков, нарушающих пруденциальные нормативы резко сократилось.

В целом, переход на новую валютную политику проходил достаточно безболезненно и банковская система функционировала стабильно. Об этом свидетельствует сохранение позитивных изменений в динамике показателей, характеризующих развитие банковского сектора страны

С марта 1999 года по февраль 2000 года совокупные активы банков выросли до 340,7 млрд. тенге (рост - на 75,4%). Совокупный собственный капитал банков вырос до 71,5 млрд. тенге (на 43,9%). Однако, если размер совокупного собственного капитала банков оценивать в иностранной валюте, то следует отметить снижение его уровня за этот период с 568,4 млн. долл. до 526 млн. долл. (на 24.03.2000г.)

Введение СПОК не оказало негативного влияния на уровень ликвидности банков, т.е. они не испытывали трудностей, связанных с дефицитом краткосрочной ликвидности или сужением ресурсной базы. Операции банков на межбанковском рынке не прекращались. Временное снижение Национальным Банком нормы минимальных резервных требований (с 10% до 5%) позволило банкам сохранить нормальную ликвидность. В настоящее время уровень ликвидной позиции банковской системы характеризуется как избыточный.

В связи с возрастанием кредитного и валютного рисков банков в условиях девальвации национальной валюты произошло ухудшение качества кредитного портфеля банков. Доля стандартных кредитов снизилась 60,8% до 56,8%, а доля сомнительных и безнадежных кредитов увеличилась соответственно с 34,7% до 38,3% и с 4,5% до 4,9%. Кроме того, удельный вес размера требований банков к клиентам в общем объеме активов снизился с 51,8% до 45,3%. В настоящее время многие банки ведут активную работу над улучшением качества кредитного портфеля.

6. И наконец, выводы. Каких последствий больше: позитивных или негативных? Могла ли сложиться иная экономическая ситуация?

В целом введение СПОК можно считать целесообразным и оправданным. Однако, успеху во многом способствовало и стечение обстоятельств: благоприятная ценовая конъюнктура мирового рынка сырья, благоприятные погодные условия, улучшение ситуации на мировом финансовом рынке. К тому же , негативные последствия могли быть больше, если бы не улучшение ситуации в России. В противном случае, период достижения равновесного курса увеличился бы, что могло вызвать дестабилизацию экономики и само равновесие могло быть достигнуто на более низком курсовом уровне.

Кроме того, инфляция могла иметь более высокий уровень, если бы не усиление государственного регулирования цен предприятий - естественных монополистов, в частности, замораживание цен на железнодорожные перевозки и тарифов на коммунальные услуги.

Самое главное, что 4 квартал 1999г. и 1 квартал 2000г. четко показали, что банковская система не только устояла, но и существенно укрепилась, рынок государственных ценных бумаг полностью восстановился, инфляция существенно снизилась и реальный курс тенге был относительно стабильным.