МИНФИНОМ КАЗАХСТАНА В 1998 ГОДУ ПРОЙДЕН НАИБОЛЕЕ ТЯЖЕЛЫЙ ПЕРИОД ОБСЛУЖИВАНИЯ ВНУТРЕННЕГО ДОЛГА

/ИРБИС, 02.12.98/ - Результаты анализа, проведенного специалистами агентства ИРБИС в среду, позволяют говорить, что Министерством финансов Казахстана пройден наиболее тяжелый период в обслуживании текущего внутреннего долга. Общий объем погашения находящихся в обращении долговых обязательств Минфина на 02 декабря оценивается агентством ИРБИС в 99,2 млрд тенге ($1,19 млрд по текущему биржевому курсу). Указанное значение включает в себя погашение транша десятилетних специальных МЕАКАМ-120 (36,8 млрд), купонное обслуживание этого транша (32,3 млрд), купонное обслуживание МЕОКАМ и НСО (по известным параметрам доходности), а также объем погашения обращающихся МЕККАМ. Дата последнего погашения - 25 декабря 2007 года. Всего в 1998 году Министерством финансов выпущено долговых обязательств по дисконтной стоимости на сумму 95,8 млрд тенге ($1,15 млрд), включая транш МЕАКАМ -120 (36,8 млрд). Суммарный объем погашения бумаг, рассчитанный по тому же принципу, что и общий долг, составляет в 1998 году 67,2 млрд тенге. Учитывая, что самые короткие МЕККАМ имеют срок обращения 3 месяца, параметры внутреннего долга в текущем году уже не изменятся. При подсчете суммарного объема нетто-заимствования в 1998 году по состоянию на 02 декабря специалисты ИРБИС предлагают не учитывать объем эмиссии специальных МЕАКАМ-120, выпущенных в целях переоформления задолженности Правительства Республики Казахстан перед Национальным Банком по полученным в 1991-1997 гг. кредитам. Реальных денег от размещения данного транша бюджет не получил. В то же время, эти бумаги достаточно активно обращаются на рынке и объем обслуживания долга данного типа не учитывать нельзя. Исходя из высказанных соображений, суммарный объем нетто- заимствования Минфина по программе ГКО и НСО в 1998 году составляет минус 11,1 млрд тенге ($133,9 млн по текущему биржевому курсу). Именно такую сумму на настоящий день пришлось изъять из государственного бюджета для обслуживания внутреннего долга. При утверждении государственного бюджета на 1998 год планировалось, что основная доля дефицита бюджета будет покрываться за счет программы ГКО (МЕКАМ) - НСО. Но кризис внес свои коррективы. Именно поэтому Министерство финансов проводит сейчас на первичном рынке МЕККАМ и НСО крайне взвешенную политику и отказывается от размещений по неприемлемой цене. В первом полугодии 1998 года месячный объем обслуживания долга испытывал плавное снижение и колебался от 3,7 до 4,8 млрд тенге. Начиная с апреля Минфин отказывается от размещения двухлетних бумаг, а начиная с августа - от эмиссии годовых МЕККАМ, снижая тем самым нагрузку по обслуживанию долга в 1999-2000 годах. С июля 1998 года ежемесячный объем обслуживания бумаг Минфина, оттолкнувшись от отметки 6,1 млрд тенге, начинает неуклонно расти и достигает максимума в ноябре - 8,3 миллиарда. В декабре объем погашения не превысит 6,0 млрд, а в январе 1999 года - 5,92 млрд тенге. Таким образом, первый тяжелый период эмитентом пройден. Пока в 1999 году ежемесячный объем погашения и обслуживания не превышает январского уровня и в среднем составляет всего 2,2 млрд тенге. Изменение этих параметров будет зависеть от грядущих объемов заимствования. Описанное событие, по мнению аналитиков ИРБИС, может оказать влияние на тактику поведения эмитента МЕККАМ в декабре. На последнем аукционе по размещению трехмесячных обязательств (213/3, KZ43L0403998) средневзвешенная ставка доходности бумаг к погашению составила 22,92 годовых, что в эффективном выражении отвечает 24,97% годовых, то есть, почти ставке рефинансирования. Учитывая, что еще никогда средневзвешенная доходность бумаг Минфина не превышала этот основной показатель финансового рынка страны, можно предположить, что в течение декабря эмитент МЕККАМ будет проводить более жесткую политику на рынке заимствования. Тем более, что объем обслуживания долга в декабре значительно ниже ноябрьского. При проведении анализа использованы исключительно базы данных KASE, AFINEX и Информационного агентства финансовых рынков "ИРБИС".